2024年3月，距离递交港股上市申请不到一年，菜鸟物流撤回了IPO（首次公开募股）。之后，阿里巴巴（09988，以下简称“阿里”）开启了将其与电商业务的漫长整合。这之后的三个财季，菜鸟营收同比增速分别为16%、8%、-1%。而在阿里截至2025年3月底的2025财年四季度财报中，菜鸟营收从上一季度245.6亿元减少至215.7亿元，同比增速更大幅下滑至-12%，成为阿里表现最差的BU（事业群）。
阿里年报对菜鸟的收入下降解释称，这反映了电商业务进一步整合物流服务的结果，电商业务承担部分物流平台职责导致的国内物流服务收入下降。
在前阿里CEO逍遥子张勇的掌舵下，阿里开启1+6+N组织变革；但2023年9月，“吴妈”吴泳铭接任阿里CEO后，于2023年11月暂停了盒马、云智能集团的IPO，2024年3月撤回了菜鸟的上市申请。一年多后的5月9日，第21个“阿里日”前夕，吴泳铭发全员信，阿里从 “分拆”重回“整合”。
吴泳铭在这封题为《回归初心重新创业》的全员信中称：“回到创业初心，以创业者的心态，开启一段全新征程。”阿里的核心变化，除了充分利用AI技术提升组织效率，另一项就是聚焦核心战役，集团将以“饱和式投入”集中资源，围绕电商、云计算、全球化等核心战场，打破业务单元壁垒，强化协同效应。
从有机会“裂土封王”、独立IPO，到IPO被撤回、为阿里电商重回高速增长无私奉献，菜鸟失速后将何去何从？
光辉岁月
在阿里的辉煌期，2012年双“十一”淘宝快递“爆仓”，是菜鸟成立的契机，阿里及其他合作伙伴于2013年5月创立菜鸟物流。除了为国内和国外的客户提供物流服务解决方案，包括供应链解决方案和快递服务外，菜鸟物流还凭借菜鸟驿站、菜鸟App提供科技及其他服务。
2023年，菜鸟推出了自营的品质快递业务 “菜鸟速递”，并强调 “送货上门” 是标准服务，在国内市场与其他快递企业形成了差异化竞争；在国际市场上，菜鸟联合速卖通推出了“全球五日达”国际快递快线产品，提前布局国际物流市场。
菜鸟2023年的招股书显示，菜鸟是中国最大的逆向物流解决方案提供商，构建了完善的逆向物流网络，为电商平台的消费者提供及时、便利的退换货服务。通过菜鸟裹裹等平台，整合物流资源，实现逆向物流的高效运作，提高了资源的回收利用率，降低了逆向物流成本。
2023年9月26日，阿里宣布拟分拆菜鸟在港交所主板独立上市。当晚，菜鸟向港交所递交A1申请文件。根据招股书，2021年-2023财年，菜鸟的总收入分别为人民币527亿元、人民币669亿元及人民币778亿元，复合年增长率为21%。
其中，截至2023年6月30日，来自国内物流服务的单财季营收106亿元，同比增长24%，主要源于品质快递服务（包括逆向物流及“菜鸟速递”）大幅增长。
同期，来自国际物流服务的单财季收入增长则更快，同比增加41%至111亿元。2023财年菜鸟的收入中，国际物流收入占比达到47.4%，国内物流占比约46.2%，科技及其他服务占到6.4%。
业务被拆分
2024年3月，阿里撤回了菜鸟的上市申请，同时宣布股份回购计划。要约收购菜鸟少数股东的股权和员工已归属的股权，收购涉及金额达到37.5亿美元。
0.62美元/股的回购价，相较2021年4月2.15 美元 / 股的菜鸟期权回购价，大幅缩水71.16%。即使是2018-2020年行权价格较低的菜鸟员工，净收益也相当微薄，扣除税款后实际到手收益远低于期待值。
与吴泳铭“搭班子”的阿里董事会主席蔡崇信在2024年3月26日晚的电话会议上表示，菜鸟IPO撤回主要基于战略考量和IPO程序两方面原因。阿里的首要目标是在电商领域获胜，需要恢复市场份额、推动业务增长，让菜鸟管理层专注于电商业务协同和全球拓展计划，避免被上市进程分心。
电商作为阿里两大核心业务“基本盘”之一，要提供最具竞争力的消费者体验，菜鸟和电商业务的深度融合至关重要。考虑到菜鸟对阿里的战略重要性和构建全球物流网络的重大长期机遇，当下正是阿里对菜鸟加大投入的合适时机，这需要保持长期投资耐心和长远眼光。
综合考虑菜鸟在阿里的战略角色和未来规划，以及在当前市场条件下IPO难以反映菜鸟的战略价值，阿里决定撤回申请，并提议收购菜鸟少数股东及员工股权。
之后，菜鸟与阿里电商整合的调整步伐便即开启。2025年1月，据36氪报道，菜鸟将与电商平台相关的业务交给淘天、速卖通这些“前台”，物流运营和服务职能留给自己。
具体来说，原先菜鸟国际业务中服务速卖通的400多人团队，转入新整合的阿里电商事业群，负责该业务的高管丁宏伟直接汇报给淘天集团、国际商业集团CEO蒋凡。国内电商供应链解决方案和电子面单两个团队也移交给了淘天集团。
竞争更激烈
按2022年收入计，菜鸟是按收入计中国第三大品质电商物流公司，有16.4%的市场份额，但面对极度内卷的国内市场，菜鸟的挑战并不小。
撤回IPO后，菜鸟一方面要加强与阿里电商业务的协同，另一方面要持续加速海外本地化业务建设，包括海外本地仓储、首公里提货、分拨分拣、干线运输、最后一公里配送、末端自提等海外快递和海外供应链服务等。
菜鸟集团CEO万霖在2024年9月的全球智慧物流峰会上表示，菜鸟不仅要服务好阿里电商生态体系内的客户，也要更好地服务好外部客户。万霖还称，面向未来，菜鸟会秉承一贯的数字化、全球化和产业化的路径，持续打造一张“中国+跨境+海外本地”的全球快递网络。
过去数年，菜鸟在海外物流网络上持续投入，包括2018年启动第一批e-Hub，以及近两年建设海外本地快递网络。2024年9月，菜鸟启动第二批e-Hub建设，同时把海外仓库拓展到了18个国家，累计面积超过80万平米。2025年1月，菜鸟还升级了位于洛杉矶、纽约、迈阿密和芝加哥的四个大型分拨中心，以科技手段提高各大电商平台的包裹履约效率。
加大出海绿地投资之外，2024年9月，菜鸟还通过增资的方式收购跨境电商物流服务商——递四方5.95%的股权。收购完成后，菜鸟持有后者50.95%股权，实现控股。
但业务规模扩张的同时，菜鸟的“后院”和“大本营”也意外“遭袭”。
2024年10月，顺应主管机构各大平台“互联互通”的要求，阿里旗下淘天集团与京东物流（02618）达成合作，京东物流全面接入淘（宝）天（猫）平台，这给了商家和用户更大的物流服务选择自由，菜鸟也必须在原有的“自留地”和“大本营”里，提供更高性价比的服务，以应对京东物流的“抢地盘”。
“一方面，菜鸟现在主要是配合阿里电商重回增长；但另一方面，在互联互通之后，它面临的其实是全新的更充分竞争的市场，所以，首鼠两端，定位有点不好拿捏。而考虑到关税战的影响，新财季的菜鸟业绩，恐怕压力更大。”前淘宝“小二”符直告诉《财中社》。
（文章来源：财中社）
