原油
静待OPEC会议，暂时观望
上一交易日INE原油小幅震荡，受到10日均线压制。能源市场值得关注的消息和数据：1. 5月23日(周五)美国商品期货交易委员会(CFTC)公布的数据显示，截至5月20日当周，基金经理减持美国原油期货及期权净多头头寸。数据显示，当周，投机客减持纽约和伦敦两地WTI原油期货及期权净多头头寸12,816手,至81,336手。2.5月23日(周五)，美国能源服务公司贝克休斯(Baker Hughes)在其备受关注的报告中表示，本周美国能源企业石油和天然气钻机数量连续第四周下降至2021年11月以来最低水平。数据显示，截至5月23日当周，未来产量的先行指标-美国石油和天然气钻机总数减少10座，至566座，创自2023年9月以来最大单周降幅，同时也是自2024年9月以来，美国活跃石油和天然气钻机数量首次连续四周下降。贝克休斯表示，这使得本周活跃钻机总数较去年同期下滑34座，或6%。贝克休斯报告，截至5月23日当周，美国活跃石油钻机数下滑8座，至465座，为2021年11月份以来最低;天然气钻机数减少2座，至98座，为4月以来最低水平。3. OPEC+成员国正在讨论是否在6月1日的会议上同意另一次超大规模的增产，这可能是该组织连续第三个月向市场增加额外的石油产量。代表们表示，7月份日产量增加41.1万桶/日是正在讨论的选项之一，但尚未达成最终协议。
行情研判：OPEC+会议下周开始，7月增产情况备受关注，原油市场供过于求隐忧仍存；美国关税变化无常，对市场造成干扰。美国原油产量并未大幅提升，对市场供应影响有限，目前适合短线操作。
策略方面，考虑原油主力合约暂时观望。
燃料油
偏空操作
上一交易日燃料油震荡走低，跌破均线组。亚洲超低硫燃料油市场缓和，高硫燃料油市场则维持了近期的上涨势头。根据伦敦证交所集团的数据，上周亚洲燃料油裂解价差也出现了下降。贸易消息人士称，亚洲市场继续受到需求疲软和现货市场充足库存的支撑。荷兰咨询公司Insights Global公布的数据显示，截止5月22日当周，阿姆斯特丹-鹿特丹-安特卫普(ARA)燃料油库存从此前一周的108.8万吨增至110.2万吨。
行情研判：关税摩擦开始逐步签订协议，全球贸易需求有所恢复，燃料油价格修复后偏强；新加坡库存增加之后，ARA地区库存也增加，利空燃料油价格。
策略方面，考虑燃料油主力合约偏空操作。
合成橡胶
震荡运行
上一交易日，合成橡胶主力收涨0.60%，山东主流价格持稳至11800元/吨，基差收窄。供应压力延续，需求边际改善有限，成本端回落，合成橡胶或震荡运行。原料端，丁二烯价格回调，合成橡胶加工亏损扩大；供应端，中国高顺顺丁橡胶行业周度产能利用率回升至75%附近，同比处于偏高水平；需求端，轮胎企业成品库存高企，出口订单受关税压制，内需受制于基建投资放缓，采购难有增量；库存端，厂家库存环比累库，同比处于中性水平，贸易商库存环比累库，同比处于中性水平。
总结：震荡运行。
天然橡胶
震荡运行
上一交易日，天胶主力合约收涨0.87%，20号胶主力收涨2.60%，上海现货价格持稳至14350元/吨，基差收窄。需求端市场对后市仍有担忧，国内库存逆季节性累库，天然橡胶价格或重回震荡运行。供应端，国内外产区雨水增多扰动割胶工作，原料产出偏少，采购价格高位；需求端，周期内多数企业排产逐步进入稳定状态，整体较上周稍有提升。预计下周期轮胎样本企业产能利用率存小幅走低可能；库存端，目前天然橡胶社会库存同比处于偏高水平，环比累库；消息面上，据国家统计局最新公布的数据显示，2025年4月中国橡胶轮胎外胎产量为10200.2万条，同比增加3.1%。
观点：震荡运行
PVC
延续震荡运行
上一交易日，PVC主力合约收跌1.58%，现货价格下调（70-80）元/吨，基差持稳。短期基本面变化不大，跟随宏观情绪波动为主，基本面上供应逐步回升，需求端出口偏好，内需偏弱。供应端，隆众数据显示，本周PVC生产企业产能利用率在80.34%环比增加1.01%，同比减少2.16%；需求端，PVC管型材企业开工率持续低位运行，基本维持在3-4成，目前下游订单情况表现欠佳，采购维持刚需采购为主，软制品开工表现较好；成本利润端，烧碱现货小幅反弹，液氯补贴卖出，动力煤兰炭继续走弱，西北装置利润较可观。
华东地区电石法五型现汇库提在4670-4800元/吨，乙烯法在4850-5100元/吨。
隆众数据统计显示，截至2025年5月22日，中国PVC生产企业厂库库存可产天数在6.4天，环比减少5.88%，部分企业检修减产带动企业在库天数下降。
观点：延续震荡运行。
尿素
继续回落可择机布局多单
上一交易日，尿素主力合约收跌0.17%，山东临沂下调至1850（-10）元/吨，基差持稳。短期成本下移以及农需迟迟并未集中释放，盘面进入调整，但后市下半年出口会成为增量需求，叠加后续农需启动盘面或企稳回升，可适当逢低布局多单，继续关注政策变化以及内外盘价差情况。基本面具体来看，供应端，下国内尿素日产预计维持在20万吨附近；需求方面，农业方面，基于局部麦收开始，农需处于短暂空档期。工业方面，复合肥、三聚氰胺对尿素的需求呈现减弱趋势。同时出口方面需求未形成联动，整体需求方面支撑相对有限；截至2025年5月21日，中国尿素企业总库存量91.74万吨，较上周增加10.02万吨，环比增加12.26%。
观点：继续回落可择机布局多单。
对二甲苯PX
短期震荡调整，谨慎参与
上一交易日，PX2509主力合约上涨，涨幅0.06%。PXN价差调整至260美元/吨，PX-MX价差在100美元/吨。供需方面，检修装置重启叠加计划检修延后，PX负荷提升至78%。福化集团检修计划推迟，中金石化和盛虹炼化负荷提升。浙江石化900万吨已重启，东营威联石化（富海）检修可能推迟到7月。东北一条70万吨PX装置目前重启中。据海关统计，2025年4月中国大陆PX进口总量约72.2万吨，环比下降14.8%，同比基本持平，增长约0.3万吨。成本端方面，国际原油价格震荡调整，关注周内OPEC会议。
综上，短期原油价格震荡运行，供需结构小幅转弱，短期或有震荡调整，考虑谨慎参与为主，关注成本端原油变动和宏观政策调整，注意控制风险。
PTA
供需与成本博弈，短期区间操作
上一交易日，PTA2509主力合约下跌，跌幅0.17%，华东现货现价在4913元/吨，基差率为3.85%。供应端方面，中泰120万吨，虹港250万吨PTA装置重启，嘉通300万吨PTA装置，PTA负荷提升至77.1%。需求端方面，近期福建一工厂两套装置按照计划检修，此外其他局部装置陆续有适度减产，整体聚酯负荷有所下调。江浙终端开工基本维持，坯布订单再次回落。成本端方面，PX保持谨慎，外盘原油价格承压运行。
综上，短期PTA供需结构改善，库存去化相对抗跌，但成本支撑不足，压制盘面，短期PTA需谨慎对待，考虑区间操作，注意控制风险。
乙二醇
短期博弈加剧，但下方有支撑
上一交易日，乙二醇主力合约下跌，跌幅0.5%。供应端方面，近期乙二醇重启与检修并行，乙二醇整体开工负荷在58.25%（环比上期下降2.26%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在61.25%（环比上期上升1.21%）。库存方面，华东主港地区MEG港口库存约68.7万吨附近，环比上期减少5.6万吨，库存或仍有小幅去化空间，主港计划到货量持续减少。5月26日-6月2日，主港计划到货总数约为7.6万吨。需求方面，下游聚酯开工降至94.2%，终端织机开工基本维持，需求端回暖。
综上，短期乙二醇供应缩量，港口到港量减少，库存小幅去化，需求端有改善，但成本缺乏驱动压制上行空间，短期预计乙二醇震荡调整，关注港口库存和宏观政策变动情况。
短纤
跟随成本端震荡调整，谨慎参与
上一交易日，短纤2506主力合约下跌，跌幅0.31%。供应方面，短纤装置负荷上升至96.2%附近，环比增加2.1%。需求方面，江浙终端开工持稳，江浙加弹开工在80%，江浙织机开工在69%，江浙印染在77%。下游原料备货较少在10-15天，备货高的仍在1个月偏上。坯布订单氛围再次回落，布价抬升困难。4月纺织服装出口额同比、环比双增长。成本效益方面，近期PTA和乙二醇价格震荡运行，短期支撑不足。
综上，下游终端需求小幅回暖，但短纤成本端支撑不足，后市随着加工费不断压缩或有减产情况出现，短期跟随成本端震荡调整为主，考虑谨慎参与，注意控制风险。
瓶片
跟随成本端震荡运行
上一交易日，瓶片2506主力合约上涨，涨幅0.1%。成本效益方面，近期原料端PTA供需改善，成本支撑仍在，但环比有减弱。供应方面，聚酯瓶片装置负荷上升至84.3%附近，瓶片负荷继续提升空间或有限。需求端方面，下游软饮料消费持续回升，4月我国软饮料产量在15448.9万吨，同比增加6%。
综上，近期原料价格震荡调整，瓶片供需基本面有改善，预计后市跟随成本端运行为主，考虑谨慎参与，注意成本价格变化。
纯碱
供需宽松主导，低位震荡
上一个交易日，主力2509收盘于1231元/吨，跌幅2.30%。
连云港碱业110万吨纯碱装置已经出产品，湖北双环40万吨新产能也已投产；中盐昆仑碱业纯碱装置恢复正常，实联化工、华昌化工、海化老线纯碱装置检修中，本周纯碱行业开工负荷回升。上周纯碱库存167.68万吨，环比减少1.07%。纯碱厂家新单欠佳，华东、西北地区部分厂家新单价格下调20元/吨。
中长期纯碱供大于求的局面难以有效缓解，且纯碱库存量充足，下游玻璃行业新增产线较少，难以形成利好支撑，对原料的采购亦是表现谨慎，一定程度抑制现货价格上涨。因此，当前纯碱基本面供应缩减，需求相对平稳下，纯碱价格或延续偏稳震荡。
玻璃
供需格局宽松，偏弱震荡
上一个交易日，主力2509收盘于1031元/吨，涨幅1.18％。
沙河市安全实业有限公司七线设计产能1000吨/日5月25日复产点火；河北德金玻璃有限公司六线设计产能800吨/日，5月23日开始出玻璃；南和县长红玻璃有限公司二线设计产能600吨/日，原产白玻，5月22日投料改产欧灰。但总产线变动不大，223条低位保持。实际供需基本面情况来看，无明显驱动。卓创资讯监测数据显示，今年以来华北玻璃市场价格低位运行，5月份价格进一步下跌，5月市场均价预计1195元/吨，较4月均价下跌4.5%。
多数深加工企业仍然刚需维持，实际供需矛盾不突出，市场情绪偏淡。
烧碱
上行支撑一般，低位整理为主
上一个交易日，主力2509收盘于2449元/吨，跌幅1.17%。
上海氯碱72万吨氯碱装置2025年5月17日进入检修，预计6月17日恢复。上周中国20万吨及以上烧碱样本企业周度产量在81.62万吨左右，环比增加1.83%，同比增加3.32%。库存基本中性水平维持40万吨(湿吨)，环比减少3.61%，同比下调2.27%。需求方面对烧碱消费有限——据Myteel调研了解，氧化铝复产规模暂不明显，并且受几内亚矿石供应扰动影响，市场看涨情绪较强；但这为烧碱消费和利润空间带来一定程度的压力。另外，主要氧化铝采购32碱价格连续上涨至800元/吨后，省内非铝下游采购也跟涨，下游采购基本维持正常，工厂库存继续减少下，各厂送货量缓慢增加。50碱各厂库存压力不大，且有订单下，周内维持高位。山东地区主要氧化铝厂家采购32%离子膜碱自5月27日起价格上调20元/吨，执行出厂820元/吨。
基本对烧碱刚需维持，且烧碱供应尚未出现显著下滑，整体供需仍然偏宽松，区域化差异明显。后续需重点关注企业装置运行及液氯价格波动。
纸浆
关税拉锯叠加现实瓶颈，盘面拉扯
上一个交易日，主力2507收盘于5274元/吨，跌幅2.77%。
据悉，芬林集团旗下芬林芬宝(Metsa Fibre)宣布凯米(Kemi)工厂正在为年度停机维护做准备,停机将于2025年5月28日开始，为期五周，主要工作是将损坏的蒸发装置更换为新的蒸发装置。据悉，凯米生物制品厂年针叶浆102万吨/年、阔叶浆30万吨/年和本色浆18万吨/年。库存小降，上周中国纸浆主流港口样本库存量：215.7万吨，环比下降1.9%。下游开工涨跌不一，主流需求生活用纸环比下降0.2％。原纸市场持续低迷，停工纸企暂未恢复生产，业者入市观望为主。昨日上午山东地区针叶浆主流市场报盘参考价6200元/吨，阔叶浆主流市场报盘参考价4100元/吨，本色浆主流市场报盘参考价5300元/吨，化机浆主流市场报盘参考价3900元/吨；下调50-100元/吨不等。
国内供应高位，国际供应普遍充裕，但下游消费始终表现清淡，维持刚需小单模式。近期受关税突破性成果影响，预计盘面短时反弹。后续仍需关注国际浆厂是否启动实质性减产以及国内消费刺激政策落地节奏。
（文章来源：西南期货）
