生猪：破位下行
【期货动态】LH2509收于13660，跌幅0.87%
【现货报价】昨日全国生猪均价14.52元/公斤，较昨日-0.06元/公斤，其中河南、湖南、辽宁、四川、广东五省生猪均价分别为14.82、14.24、14.42、14.27、14.9元/公斤，分别-0.04、+0.00、+0.00、-0.1、-0.14元/公斤
【现货分析】
1.供应端：国内生猪出栏均重依然高企，近期猪价波动有限，规场未有明显降重出猪操作。中小场来看，南方标肥价差仍存，养殖户多意向出栏大体重猪源。
2.需求端：终端需求下降，白条走货速度欠佳，屠宰厂开工率下降。
3.从现货来看：北方二育利润转负后，山东也迎来转负，全国出栏均重增速也开始放缓出现僵持，二育销售数据占比也有下滑，都反映出当下二育行为有所降温，而一降温原本稳定的猪价就出现松动，有摇摇欲坠的表现，从本周的调研来看，端午的需求其实已经提前启动（屠宰猪肉），所以本质还是供应偏多。
【南华观点】
破位下行，易跌难涨。
油料：等待新驱动
【盘面回顾】外盘受美豆油影响较大，内盘处于弱现实强预期逻辑当中。
【供需分析】对于进口大豆，买船方面看，中美和谈后巴西贴水报价近期表现弱势，使得内盘成本支撑不断走弱；国内后续四季度大豆进口可能存在买船机会，但从当前榨利情况来看，对美豆所保留关税下远月榨利仍为负，预计买船进度将会偏慢，且本次并未涉及中美双方关于贸易协定内容，预计短期内情绪交易为主。到港方面看，5月目前1250万吨，6月1050万吨。整体看近月供应仍偏充裕。
对于国内豆粕，当前港口与油厂大豆库存继续回升，且随着开机率逐渐回升，叠加国储拍卖，部分地区供应已逐渐恢复，全国豆粕库存探底回升，现货价格不断下调；从需求端来看，油厂逐渐开机兑现利润，下游基本备货完毕，后续预计以刚需补库节奏提货，物理库存将继续维持低位。
菜粕端来看，现货端菜籽折菜粕叠加华东、华南菜粕库存仍偏高，虽逐渐进入水产备货月，但库存去化幅度仍较艰难。菜粕交割月仓单注册已经来到历史峰值。一方面由于豆粕价格偏低不断挤占菜粕需求，现货负基差背景下注册仓单交割更为合适，另一方面由于前期郑商所扩展对于菜粕交割厂库数量，使得盘面交割月持仓与交割单扩容，使得菜粕交割天然空头趋势。上周五传出对于菜粕海关进口管理措施的公告，指出后续进口菜籽更优选择为保税区加工后转出口，进口菜粕、菜油同样转出口更为合适，叠加后续中加关系不确定性，远月多头预期仍偏强。
【后市展望】整体来看，外盘主线逻辑仍在于供应端美豆新作种植与需求端出口和压榨不确定性中博弈；内盘开始交易同比往年高供应压力与油厂加速开机的预期，油厂将以快速兑现利润为主。中长期看在交易过豆粕宽松现实后，基本面逻辑将归回于美豆新作种植与后续贸易战谈判情况。近期来看，现货数据明牌下预期总领先于现实被交易，现货逻辑弱情绪主导盘面，月差与盘面多头逻辑需要等待现货压力释放后再交易。
【策略观点】M9-1正套持有。
棉花：关税下调刺激出口
【期货动态】洲际交易所（ICE）期棉下跌超0.5%，美棉25/26年度累计出口签约量持续偏低。上周五郑棉小幅下跌。
【外棉信息】巴西国家商品供应公司（CONAB）将新年度巴西棉种植面积预期上调至208.4万公顷，同比增加7.2%，单产预期上调至124.9公斤/亩，同比减少1.6%，总产预期上调至390.5万吨，同比增加5.5%。
【郑棉信息】新年度新疆在目标价格补贴政策的支持下，农户植棉积极性较好，前期遭遇大风沙尘天气的地区进行了及时的补种，天气影响有限，全疆植棉面积有所增加，目前新棉陆续进入真叶期，整体生长情况良好，预计本周新疆将有小幅降温，周初阿克苏地区附近仍有大风天气，关注天气变动带来的实际影响。目前下游处于传统的消费淡季，近日在关税下调下，新增订单略有增加，但布厂成品仍呈小幅累库，由关税下调所带来的新增出口订单预期仍有待进一步下放。
【南华观点】中美关税超预期下调，促进出口订单的增加，棉价随之反弹，关注上方13500-13700附近压力情况，若订单持续性欠佳，郑棉反弹高度或受限，在需求淡季下仍承压运行，关注产区天气及宏观变化。
白糖：跟随外盘
【期货动态】国际方面，ICE原糖期货周五下跌，巴西甘蔗开局缓慢，预计收割进度很快回升限制原糖价格上升。
昨日夜盘，郑糖跟随原糖低开，整体仍处于5800一带波动。
【现货报价】南宁中间商站台报价6170元/吨。昆明中间商报价5960元/吨。
【市场信息】1、巴西对外贸易秘书处出口数据显示，5月前两周出口糖50.71万吨，日均出口8.45万吨，较上年5月减少37%。
2、印度季风可能在5月底登陆卡邦，比通常6月初来的早，该邦降雨量可能高于正常水平。
3、ISMA表示，在印度南部各邦，由于2024年有利的西南季风，甘蔗种植有了显着改善，预计将于2025年10月将及时开榨。
4.截止日前，云南不完全统计累计收榨46家糖厂，同比减少4家，收榨产能16.68万吨/日，同比减少0.85万吨/日。
【南华观点】短期郑糖价格跟随外盘，整体走势弱于外盘。
苹果：震荡偏弱
【期货动态】苹果期货周五震荡回弹，整体震荡偏弱。
【现货价格】新晚富士栖霞80#一二级片红3.9元/斤，80#一二级条纹4.3元/斤，招远80#统货3.1元/斤，洛川70#以上半商品4.1元/斤，白水70#以上客商统货3.8元/斤，静宁75#以上半商品5.05元/斤。
【现货动态】客商多数调前期包装好的货源发货为主。山东冷库交易平淡，客商拿货积极性一般，果农顺价出货，行情稳定，陕西存货商惜售，甘肃成果农货交易基本结束。
【库存分析】钢联数据显示，截至2025年5月14日，全国主产区苹果冷库库存量为195.10万吨，环比上周减少33.76万吨，库存低位。
【南华观点】短期市场波动下降，整体维持震荡偏弱格局。
红枣：关注新季生长
【产区动态】随着天气回暖，南疆灰枣枣树开始陆续进入花期，目前生长情况良好。从气象预报来看，本周周初新疆气温或有小幅下降，且阿克苏地区附近或有短时大风出现，关注产区天气变化带来的实际影响。
【销区动态】上周五广州如意坊市场到货4车，河北崔尔庄市场到货近20车，目前端午逐渐临近，下游客商已有陆续备货，现货价格暂稳。
【库存动态】5月16日郑商所红枣期货仓单录得8893张，较上一交易日增加31张。据统计，截至5月15日，36家样本点物理库存在10588吨，周环比减少92吨，同比增加59.22%。
【南华观点】当前产区天气未有明显异动，短期下游销区供应充足，端午备货未见明显的集中放量，价格或维持低位震荡，关注南疆产区天气情况。
（文章来源：南华期货）
