核心观点：震荡 多头基金押注美豆，但受到国际局势的不稳定性影响及美豆油方面的拖累（缺乏环境保护局的生物燃料混合授权及环保局预算削减），美豆近期呈现横盘走势，当前中美会谈的进行，削弱了美豆出口悲观预期的逻辑，主要在情绪上利多外盘利空内盘，并且促进了巴西积极卖货，关注后续5月报告的指引。五一节前最后一周，连粕盘面提前交易后续大豆到港多的预期，节后近两个交易日有所企稳，但基本面缺乏上行驱动，菜粕跟随豆粕走势。今日传本周六开对加拿大菜籽反倾销裁定会。
美豆播种进度较快，截至5.5，达到30%，物候条件略干，但从表层土壤湿度来看没有快速下滑的趋势。阿根廷大豆本周评级下降，土壤湿度上升，当前24/25季阿根廷大豆已有23.6%完成收割，近期收割工作加速，但较去年同期仍滞后。中美互加关税利好巴西大豆出口，贴水有节奏性下跌外整体维持坚挺。未来一周巴西南部及阿根廷部分主产省或有洪涝灾害，关注后续巴西大豆港口发运速度。4月巴西对华装船发走了957万吨左右，5月预计对华装船890万吨，目前约发走218万吨，日均速度30万吨左右。ANEC最新预估2025年4月份巴西大豆出口量将达到1431万吨。
国内豆粕现货弱势，回吐4月通关延迟问题带来的溢价。全国油厂豆粕库存降至个位数，节前、节后下游企业面临难以提货的状况，区域现货成交一般。本周到港环比减少，开机压榨正逐步恢复但速度较慢，预计5.3-5.9国内油厂开机率回升，油厂大豆压榨量预计174.3万吨。从估值角度来看，我们测算当前豆粕09深跌后，估值处于低位，后续到港压力在盘面部分计价，关注后续利空出清后的试多机会，预计7-9月差区间震荡。
现货基差：中性偏弱 5.7，豆粕现价为2509+205元/吨（华东），现货基差较上周走弱135元/吨，现货弱势，回吐4月通关延迟问题带来的溢价。
美国大豆：中性 CFTC持仓方面，本周美豆CFTC净持仓连续三周为正。不过国际贸易局势紧张下，以及美豆油期货下跌拖累美豆走势，美豆呈现横盘震荡态势。24/25季出口依旧一般，截至5.5，新作播种进度较快（30%），物候条件略干。
南美大豆：中性 当前24/25季阿根廷大豆已有23.6%完成收割，近期收割工作加速，但较去年同期仍滞后。中美互加关税利好巴西大豆出口，贴水有节奏性下跌外整体维持坚挺。未来一周巴西南部及阿根廷部分主产省或有洪涝灾害，关注后续巴西大豆港口发运速度。4月巴西对华装船发走了957万吨左右，5月预计对华装船890万吨，目前约发走218万吨，日均速度30万吨左右。
到港库存：中性 本周到港大豆数量环比减少。进口买船方面5-8月船期进度并不慢，本周进口大豆榨利较上周小幅好转。
开机压榨：中性 截至5.2当周，全国压榨152.3万吨大豆，压榨量有所回升，上周为141.22万吨。预计5.3-5.9国内油厂开机率回升，油厂大豆压榨量预计174.3万吨，开机率49%。
消费库存：中性偏多 全国油厂豆粕库存降至个位数，下游企业面临难以提货的状况。五一节前最后一周，盘面提前交易后续大豆到港多的预期，节后近两个交易日有所企稳。
（文章来源：紫金天风期货）
