橡胶
胶价的下跌释放了多数风险，酝酿修复。
多空讲述不同的故事。涨因减产预期看多，跌因需求证伪。
天然橡胶RU多头认为东南亚尤其是泰国的天气和橡胶林现状可能有助于橡胶减产。
天然橡胶空头认为需求平淡，处于季节性淡季。胶价高会刺激全年大量新增供应，减产幅度可能不及预期。
行业如何？
截至2025年4月17日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为65.41%，较上周走低0.72个百分点，较去年同期走高3.35个百分点。全钢胎厂商库存偏高。国内轮胎企业半钢胎开工负荷为78.07%，较上周走低0.08个百分点，较去年同期走高2.34个百分点。
截至2025年4月13日，中国天然橡胶社会库存138.29万吨，环比增加0.78万吨，增幅0.57%。中国深色胶社会总库存为84.04万吨，环比增1.94%。中国浅色胶社会总库存为54.25万吨，环比降1.49%。截至2025年4月22日，青岛保税区天然橡胶库存47.2（-0.81）万吨。
现货
泰标混合胶14500（+100）元。STR20报1730（+10）美元。STR20混合1745（+5）美元。
江浙丁二烯8600（+50）元。华北顺丁11200（+100）元。
操作建议：
目前宏观风险多数释放。但恢复需要时间。预期震荡。
建议目前短线操作，快进快出。RU卖出看跌期权也可适当考虑。
关注多RU2601空RU2509的波段操作机会。
甲醇
4月23日09合约涨40元/吨，报2300元/吨，现货涨28元/吨，基差+118。周三受中美关税缓和影响，商品总体出现较大幅度上涨，甲醇跟随上涨。基本面来看，本周港口与企业库存继续去化，整体库存水平低位，近端价格受支撑。但后续进口回升以及下游需求回落背景下，预计库存拐点将至。整体来看09合约面临供应回归以及需求走弱的风险，且下游需求对应淡季，因此预计后续甲醇价格仍有进一步回落的压力，单边建议逢高空配为主。月间价差9-1倾向于反套，09合约PP-3MA价差逢低关注做多机会。
尿素
4月23日09合约跌21元/吨，报1762元/吨，现货跌10元/吨，基差+58。经历周二上涨后周三价格再度回落，节前企业开始预收订单，下游节前有补库需求，但目前整体市场情绪依旧偏弱，企业库存再度走高。后续来看，供应端预计将持续维持高位，需求端后续复合肥开工阶段性回落后仍将回归到高位水平，短期需求空档期，但后续旺季农业需求有保障，企业库存后续有望进一步去化，后续国内预计维持供需双旺格局，因此总体来看尿素下方空间相对有限，适合逢低多配，但不适合追高，月间价差以逢低正套为主，随着主力逐步移仓到09合约，因此逐步关注9-1月间正套。另外，整体商品情绪偏弱，需要注意宏观层面带来的利空影响。
原油
行情方面：WTI主力原油期货收跌1.92美元，跌幅2.99%，报62.28美元；布伦特主力原油期货收跌1.68美元，跌幅2.48%，报66.14美元；INE主力原油期货收涨5.40元，涨幅1.08%，报503.5元。
数据方面：美国EIA周度数据出炉，美国原油商业库存累库0.24 百万桶至443.10 百万桶，环比累库0.06%；SPR补库0.47 百万桶至397.48 百万桶，环比补库0.12%；汽油库存去库4.48 百万桶至229.54 百万桶，环比去库1.91%；柴油库存去库2.35 百万桶至106.88 百万桶，环比去库2.15%；燃料油库存去库1.16 百万桶至23.06 百万桶，环比去库4.77%；航空煤油库存去库0.18 百万桶至39.64 百万桶，环比去库0.45%。
我们认为当前油价已经阶段触底，建议投资者逢低止盈，等待拐点。
PVC
PVC09合约上涨71元，报5006元，常州SG-5现货价4780（0）元/吨，基差-226（-71）元/吨。成本端电石乌海报价2450（0）元/吨，兰炭中料价格675（0）元/吨，乙烯790（0）美元/吨，成本端持稳，烧碱现货820（-10）元/吨；本周PVC整体开工率77.4%，周环比上升0.7%，其中电石法79.4%，环比上升0.1%，乙烯法72.1%，环比上升2.1%。厂内库存41.1万吨（-4），社会库存72.5万吨（-2.8）。基本面上一体化企业利润压力较大，电石制装置检修计划较多，下游方面负荷下滑，国内表需较去年同期下滑，出口方面关税压力或将导致表现趋弱，出口季节性走弱趋势。成本端电石及乙烯偏弱，成本支撑下降。中期方面，持续受到产能大幅增长，以及房地产需求持续下滑的双重压制，行业格局恶化，此外关税导致制品出口需求受到抑制，出口印度下半年有下滑预期。整体而言，短期虽然库存加速去化，但供需双弱的趋势下，需要依赖检修的力度才能支撑进一步的去库，成本支撑较弱，短期预计偏弱震荡，中期弱宏观和恶化的供需格局将导致估值中枢持续下移。
苯乙烯
4月23日06合约收盘价7384（+177）元/吨，江苏现货7490（+30）元/吨，基差+106（-88）元/吨。成本端山东纯苯6240（-70）元/吨，华东纯苯6220（-5）元/吨。本周纯苯港口大幅去库，但下游受关税影响整体承压，BZN裂差二次探底走弱。苯乙烯下周进入到检修季的尾声，前期检修装置陆续在5月底到6月初之间重启，预估下周持续小幅去库，港口库存来到绝对相对低位水平。下游需求在“对等关税”的影响下表现疲软。短期因成本端原油受地缘及政治局会议影响存在不确定性，中长期来讲，等待装置检修结束重启之际的抛空机会。本周迎来五一长假前的最后6个交易日，考虑长假存在的不确定性，建议节前观望为主。
聚乙烯
聚乙烯，期货价格上涨，分析如下：特朗普宣布“对等关税”后，事件又出现回转，中国部分商品免征125%关税，全球资产巨幅震荡，聚乙烯现货价格无变动，PE估值向上空间有限。二季度供应端新增产能较大，供应端或将承压。上中游库存去库，对价格支撑有限；“金三银四”小旺季进入尾声，需求端农膜订单边际递减，整体开工率阶段性见顶。短期成本端主导下跌行情，中长期预计4月伴随大量新增产能落地，聚乙烯价格或将持续下行。
基本面看主力合约收盘价7214元/吨，上涨81元/吨，现货7500元/吨，无变动0元/吨，基差286元/吨，走弱81元/吨。上游开工85.37%，环比上涨1.74 %。周度库存方面，生产企业库存49.7万吨，环比累库1.64 万吨，贸易商库存5.39 万吨，环比累库0.24 万吨。下游平均开工率41%，环比下降0.07 %。LL5-9价差170元/吨，环比缩小5元/吨。
聚丙烯
聚丙烯，期货价格上涨，分析如下：特朗普宣布“对等关税”后，事件又出现回转，中国部分商品免征125%关税，全球资产巨幅震荡，中国自美国进口LPG占比接近50%，因此对PP价格形成一定支撑，成本端支撑尚存。现货价格虽然无变动，但是跌幅较PE甚小； 4月供应端新增产能较多，供应端或将承压。需求端，下游开工率伴随塑编订单阶段性见顶，后期或将季节性震荡下行。“金三银四”小旺季尾声，预计4月聚丙烯价格维持震荡偏空。
基本面看主力合约收盘价7137元/吨，上涨64元/吨，现货7315元/吨，无变动0元/吨，基差178元/吨，走弱64元/吨。上游开工77.4%，环比下降0.51%。周度库存方面，生产企业库存61.91万吨，环比去库1.8万吨，贸易商库存14.38 万吨，环比去库0.64万吨，港口库存7.60 万吨，环比去库0.02 万吨。下游平均开工率50.2%，环比下降0.15%。LL-PP价差77元/吨，环比扩大17元/吨，建议跟踪LL-PP价差筑底。
PX
PX09合约上涨174元，报6224元，PX CFR上涨12美元，报750美元，按人民币中间价折算基差10元（-71），5-9价差-30元（+6）。PX负荷上看，中国负荷73.4%，亚洲负荷69.1%，装置方面，镇海炼化、青岛丽东负荷下降，彭州石化负荷恢复，海外沙特Rabigh检修。PTA负荷75.4%，环比下降1%，装置方面，逸盛大连、福建百宏重启，四川能投检修。进口方面，4月中上旬韩国PX出口中国24.7万吨，环比上升8.4万吨。库存方面，2月底库存468万吨，去库9万吨。估值成本方面，PXN为161美元（-1），石脑油裂差79美元（-6）。后续来看PX仍处于检修季，预期在未来一个月国内持续去库，但由于聚酯存在减产压力，终端纺服订单持续偏弱，成品库存较高，受关税预期压制，产业链持续存在负反馈压力，且PTA检修同样较多，PX去库相对有限，今年汽油表现较为一般，估值将持续维持低位，目前主要跟随成本原油。短期原油和关税存在反复风险，建议观望。
PTA
PTA09合约上涨102元，报4408元，华东现货上涨45元，报4340元，基差14元（-1），5-9价差-16元（+4）。PTA负荷75.4%，环比下降1%，装置方面，逸盛大连、福建百宏重启，四川能投检修。下游负荷93.8%，环比上升0.5%，装置方面，万凯55万吨甁片、经纬25万吨短纤重启，萧山50万吨长丝检修。终端加弹负荷下降5%至73%，织机负荷下降2%至61%。库存方面，4月11日社会库存（除信用仓单）297.7万吨，环比去库7.3万吨。估值和成本方面，PTA现货加工费下跌23元，至250元，盘面加工费下跌12元，至325元。后续来看，供给端仍处于检修季，但聚酯化纤存在减产压力，终端纺服目前订单及库存数据偏差，且受关税压制，行业持续存在负反馈的压力，PTA即使在大幅去库的格局下，预期仍将受下游影响而导致加工费承压，绝对价格方面，PXN承压，因此整体上估值改善空间有限，主要跟随原油。短期原油和关税存在反复风险，建议观望。
乙二醇
EG09合约上涨68元，报4250元，华东现货上涨8元，报4225元，基差21元（-13），5-9价差-16元（-14）。供给端，乙二醇负荷65.3%，环比下降1.7%，其中合成气制49.9%，乙烯制74.1%，合成气制装置方面，陕西沃能负荷提升，内蒙古建元、兖矿重启，中昆降负荷；油化工方面，中石化武汉重启，天津石化、茂名石化检修，中科炼化、镇海炼化、三江石化降负荷。海外方面，美国乐天、GCGV、南亚检修，韩华道达尔检修，沙特拉比格炼化、JUPC1检修。下游负荷93.8%，环比上升0.5%，装置方面，万凯55万吨甁片、经纬25万吨短纤重启，萧山50万吨长丝检修。终端加弹负荷下降5%至73%，织机负荷下降2%至61%。进口到港预报19.6万吨，华东出港4月22日1万吨，出库下降。港口库存77.5万吨，累库0.4万吨。估值和成本上，石脑油制利润为-664元，国内乙烯制利润-715元，煤制利润854元。成本端乙烯下跌至790美元，榆林坑口烟煤末价格下跌至490元。产业基本面4月进入去库阶段，海内外装置逐渐检修，下游开工偏高，但隐库偏高的情况下，表现在显性库存的去化程度也将相对有限。目前在关税的影响下，终端出口订单数量减少，产业链存在负反馈风险，而供给端进口美国数量预期5月后才受到影响，而乙烷制装置或存替代方案，整体需求影响大于供给。供给开工显著下滑的背景下，进口仍然超预期偏高，港口出库偏低，库存没有出现预期的去化幅度，前期的库存去化预期存在证伪风险，而关税的影响暂时以利空为主，预期短期震荡偏弱。
（文章来源：五矿期货）
