易方达基金张坤：股票收益率连续低于企业ROE水平的现象不会长期持续下去

4月22日，易方达基金披露旗下基金2025年一季报，张坤管理的规模最大的基金易方达蓝筹精选混合型基金在一季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了优化，调整了消费和科技等行业的结构。具体来看，该基金前十大重仓股分别是腾讯控股、阿里巴巴-Ｗ、贵州茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖、中国海洋石油、百胜中国、洋河股份、美团-Ｗ。

张坤在一季报中表示，自下而上观察，部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，企业家回报股东的决心不断增强。此外，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，他认为不会长期持续下去。

“无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。”张坤表示，他将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深“护城河”的同时，为股东创造出显著更多的自由现金流。

（文章来源：中国证券报·中证金牛座）