油脂：★☆☆（驱动不强宽幅震荡）
昨天，BMD毛棕盘面日内冲高回落。7月合约上涨0.12%，报收4012林吉特/吨。基本面看，3月马棕库存虽仍在低位，但却是库存止跌回升的拐点。近期国际棕榈油价格下跌，印度进口利润显著改善、采购积极。中期，随着增产季推进，产地预计供需双增、库存趋升。隔夜，CBOT大豆及豆粕有所走弱，豆油走势相对偏稳，或因感恩节前资金调仓及中美谈判可能。中美贸易冲突背景下，中国后期对巴西豆采购预计仍较积极，巴西大豆季度中后期价格可能走强。美豆已到本年度销售末期，4-9月是中国对巴西大豆的采购及到港期，中国对美豆目前的加税期几乎没有商业性的美豆采购及到港。目前美豆新作开始播种，关注播种进度及天气。国内方面，昨天国内油脂偏强运行，一定程度或受商品整体走势带动。基本面看，短期国内棕榈油库存仍趋下降，库存虽低，但豆棕价差持续大幅倒挂，国内仅剩刚需，供需紧张程度一般。中期随着国际产量增加、库存回升，价格进一步下跌，或会逐渐给出中国采购机会。国内进口巴西大豆短期到港量增加，季节性到港高峰开启，中期国内豆油库存将止跌回升。国内进口菜油基本面预期近弱远强。因担心反倾销风险，国内油厂不敢新增菜籽采购。操作上，棕榈油波段偏空操作，菜油及豆油暂时观望，豆棕、菜棕2509价差中期预计有一定走强空间。
纸浆：★☆☆（宏观情绪为主)
昨日，午间商品整体有所回落，市场就中美贸易关系带来的需求萎缩和经济衰退仍存担忧，纸浆跟随下跌。美国为我国漂针浆主要进口国之一，国内反制会导致进口成本有所增加，给予盘面一定支撑。不过当下港口库存去化较慢，周环比去库0.8万吨，高位库存压力仍存，且作为主要交割品牌俄针仍相对宽松，需求整体也较为疲软，终端价格抑制浆价上方空间。基本面利多驱动暂时有限。目前核心逻辑仍为宏观政策，特朗普政策反复下市场虽然逐步脱敏，但是进入拉扯阶段意味着需求所受到的实质影响在扩大，关注后续进展，短期震荡运行为主。
豆粕；★☆☆；（高位震荡）
隔夜美豆7月收于1046.75，跌0.24%，因为长周末前多头获利平仓。交易商仍在等待中美可能举行贸易谈判的消息，此举可能重启美国对华大豆出口。然而，分析师表示，贸易战的大部分影响已经反映在价格中，市场注意力转向其他方面。美国农业部发布的周度出口销售报告显示，截至2025年4月10日当周，2024/25年度美国大豆净销售量为554,800吨，显著高于上周，较四周均值高出74%。2025/2026年净销售量为181,800吨，相比之下，一周前没有销售。巴西植物油行业协会（ABIOVE）预测2024/25年度巴西大豆产量为1.696亿吨，比3月份预测低了130万吨或0.8%，但仍创历史新高。出口预测上调至创纪录的1.085亿吨，较3月份调高240万吨，因为受益于主要竞争对手美国与全球头号大豆进口国中国之间不断升级的贸易战。外盘基本面没有热点，市场继续关注贸易战的预期变化，美豆盘面难以摆脱震荡局面，不排除波动率再次放大。巴西大豆贴水频繁震荡运行，报价随着形势的变化而不断变化，所谓的巴西丰产压力在美国四处加税的背景下始终难以体现，美国全面对等关税后，巴西大豆贴水下跌的阻力会更大。国内豆粕库存在开机率不足3成的背景下大幅回落，表观消费量依然很差，4月份本来是市场预期累库的时间点，但由于3月大豆到港量大幅低于预期，累库时点延后。本周初现货基差明显走强。截至目前，饲企库存天数为6.47天，继续回落。连豆粕盘面之所以高位震荡的时间较长也是在反映中美贸易战的风险，但是最近国内现货端压力骤减使得近月盘面强于远月。特朗普不时会做出一些表态，同时不排除未来会“花样翻新”。目前的情况造成了巴西大豆的榨利非常好，油厂对巴西豆的采购热情较高，套保压力将涌现。因此我们认为，贸易战已成为近期市场的最重要的风向标，但是重磅消息不是每天都有，况且市场已逐渐习惯，对于预期之外的情况也不愿意做出过度的反应，或者说不愿进行过多的押注。连粕高位震荡的局面已经反映出市场的分歧渐大。建议不要过分看多，已有多单逢高离场，等待下次进场机会。
生猪；★☆☆；（震荡偏空）
连盘生猪走势近弱远强，主力合约换月，多头移仓推升远月，且从贸易战角度来看，可能导致远期饲料原料涨价的预期以及其他肉类进口受限而增加国内猪肉需求预期，亦利多远月合约，目前生猪09合约价格基本与现货平水，给出套保盘入场机会，恐有回调压力。中长线来看，根据仔猪出生数据，3月份新出生仔猪数环比继续攀升，对应今年前三季度育肥猪出栏压力仍较大，且上半年为需求淡季，生猪价格中长线仍是下行趋势，盘面可持续关注反弹布局空单机会。关注后续标肥价差走势，待到标肥价差回归，增重优势不在，肥猪出栏量增加，恐拖累期现货价格。关注现货端二育及压栏节奏变化。
白糖：★☆☆（关注原糖支撑效果）
国际方面，隔夜国际原糖期货主力合约收十字星，关注短期支撑效果。国际原糖期货主力合约近期连续下探，触及需求国买船心理价格预期。基本面来看，巴西新旧榨季交替过程中，关注市场对巴西新季产量和库存数据的交易情况。印度减产问题老生常谈，对糖价的支撑力度一般，泰国按照预期增产，更多关注其出口方面。
国内方面，国内自产糖收榨尾声，国内工业库存拐点将至，但本榨季国内库存量尚可，可用于国内消费至7-8月，国内中短期食糖供需仍显宽松，接下来市场的视线将重点关注加工糖和糖浆预拌粉进口政策，若持续限制替代品进口，后期国内进口糖压力较大，关注近期内外套利过程中加工糖厂的点价行为。考虑到来自产业的资金力量庞大且糖价已处于高位，短期有回调需求，上方存在抛压。考虑到进口需求后移，内外套利影响下，国内郑糖中短期存在继续冲高可能，上方关注加工糖厂买船预期，下方支撑来自进口糖浆成本。增产周期内，国际国内糖价均维持长线主逻辑逢高沽空。
棉花：★☆☆（仍以宏观逻辑为主）
昨日，午间商品整体有所回落，市场就中美贸易关系带来的需求萎缩和经济衰退仍存担忧，棉价跟随下跌。当下市场交易逻辑仍旧以关税扰动为主，基本面国内外新棉开始播种，国内面积小增美国减少预期，旧作库存去化较快，从往年最高降至近年最低，下游需求受特朗普关税影响而转弱，外单流失，美国订单取消增多，变量暂时有限。当下政策不确定性依旧较高且反复无常但又是交易主线，建议观望为主，关注中美相关政策。如若和谈无解，直接出口和转口贸易的缩量将导致棉花消费直接减少，棉价或存进一步下挫可能性。
（文章来源：新湖期货）
