一年一度的巴菲特股东大会，堪称是全球投资人的“思想盛宴”。那么，中国投资人在关注些什么？
经济增长如何保持高质量的发展？投资人如何找到新的投资方向？在一年一度由兴证全球基金主办的“巴菲特股东大会中国投资人峰会”上，上述话题成为了一众投资人关注和讨论的焦点。
新“国九条”、结构性新机遇、多资产多策略配置……从这些关键词中不难看出，不同于以往专注于股票投资和上市公司研究的议程设置，当下的投资已经跨入了一个新的阶段。如何以变制变？专业投资人带来了自己的思考。
辨识变局
寻找结构性投资新机遇
古语云：谋定而后动。在投资中，如何正确识别当前环境发生的变化是决策的第一步。在主题为“资本市场的结构性变化新趋势”的讨论中，睿郡资产创始合伙人兼首席投资官王晓明、大朴资产管理投资总监颜克益、博道基金董事长莫泰山、兴证全球基金固收部副总监刘琦就此展开了热烈的讨论。
新“国九条”的出台，被一众投资人认为是近年来中国资本市场发生的最大、最积极的变化。“鼓励分红、回报投资人，其实是从整个制度层面让投资人来实现价值投资，我觉得是非常有意义的。”莫泰山表示。
具体到投资方面，莫泰山表示，“首先衣食住行中，衣、食、行等方面都有增长，消费也在恢复；产业方面，去年汽车成为了内需第一大支柱产业；再者，还有基建投资、制造业投资。过去两年都还是保持了稳健、有一定增速的增长。此外，很多企业这些年的‘出海’都有收获，上述维度可以看到很多积极的信号。”
近年来，以高股息为代表的上市公司收获了显著的回报。王晓明认为，拉长时间段来看，价值股和成长股投资的长期回报，其实是比较接近的。“价值股是成长股最好的出路，优秀的成长股最后大概率将变成价值股。它们将把主要的经营成果及盈利分享给股东。”王晓明分析道。
具体投资方面，王晓明认为，在过去的二三十年里，中国制造业“出海”，这是一批非常优秀且有竞争力的公司，未来依然是非常重要的投资方向。
颜克益则表示，在经济增速放缓时，股市容易出现牛市。原因在于：首先，龙头公司的竞争优势会变强；其次，社会的资金成本会下降。颜克益认为，资本市场的重要性日渐凸显。因此，再过几年回头看时，现在的A股市场很可能是处在战略布局期。
看好的方向上，颜克益认为AI应该是一次新的技术革命，它对经济、社会的方方面面都会产生非常大的影响。在这个浪潮下，未来破局的点或在半导体领域。
市场既然不乏投资机会，怎样才能提升投资者的体验？刘琦认为，首先对于投资人来说，一是初心要正，把投资人的钱当成自己的钱去看待；二是客观、理性地去看待资产的定价；三是心存敬畏，很多的认知和理念都需要不断去学习、修正、适应。而对于普通投资者来说，要培养理性投资、长期投资的理念，不盲从。“如果你的行为是理性客观的，资本市场也可能回报给投资人比较好的投资体验。”
追寻动力
新技术的想象与机遇
市场总是在追逐新的经济动能和新的发展力量。当前市场的核心驱动力在哪里？
“我们一直说股市是经济的晴雨表，实际上我理解股市是经济在虚拟市场的一种映射。”睿郡资产管理合伙人兼首席研究官董承非表示，A股有时候对新的动能、新的力量反应得相对理性一些，有时候又显得不那么理性；有的时候反应很快，有的时候反应又不那么快。
理成资产首席执行官吴圣涛则从工作和生活的角度出发，阐释了新技术对人类生产生活方式的颠覆性影响和改变，同时说明发现新技术所带来的投资机会是很难的。“但是擅用前瞻性的视野，学习的心态，多从周围生活生产方式的变革中去发现，也许能挖掘出其中蕴藏的巨大机会。”
落实到投资层面，吴圣涛认为，信息领域里产生大公司的概率相对更大一些，且可能产生于应用层面；其次，能源领域也具备先进制造“出海”的可能性，这些都是他当前比较看好的方向。
对于半导体行业，董承非认为，半导体领域的投资最后可能会受益于“AI+”的概念。“对部分IOT（物联网）领域来说，其对于半导体芯片的要求不是很高，我觉得中国企业有一定优势。未来如果行业本身的景气叠加新的应用起来，我相信其中的机会比较大。”
创新驱动力的变现，小盘股会否有投资机会？董承非认为，对于优质小盘股而言，当前的价值发现才刚刚开始。
“无论是价值和成长，我们做投资无外乎是两者间的权衡，而确定性和可能性则是决策及选择的考量点。现在大盘股确定性相对较强，实际上确定性很强的东西它的可能性也会小。我觉得过去A股行情的演绎，给了确定性充分的溢价，但对于可能性大家其实是忽视的。当前，无风险收益率的下行不仅是对高分红股利好，对成长股也是重大的利好，因为真正优质的成长股是要享受溢价的。”董承非表示。
兴证全球基金基金管理部副总监乔迁也在主题演讲中表示，从目前的位置来看，A股市场处在各行各业盈利的底部，且后续温和回升的过程中。从估值和目前所积累的悲观预期来看，往后看实际上积极的因素很多。
从中观层面来看，乔迁认为传统顺周期行业、制造业出口和科技创新带来的总需求非线性增长都值得重点关注。具体到细分领域，部分顺周期龙头股、消费品“出海”、消费电子、半导体等领域均有投资机会。
此外，乔迁认为可转债值得重点关注，一是可转债的绝对价格在低位；二是到期收益率在比较高的水平；三是溢价率也处于比较高的状态。“如果从绝对收益的角度来看，目前相当一部分转债已经处在一个相对积极的配置时点。”
积极配置
拥抱新的投资工具和方法论
随着中国资本市场越来越成熟，投资的方法也在发生改变，资产配置的重要性与日俱增。如何以专业的方式做好多资产多策略投资？兴证全球基金FOF投资与金融工程部、养老金管理部总监林国怀做了精彩的分享。
“做FOF产品，我们团队的责任就是让普通投资者赚到应得的收益率。”林国怀表示，之所以用多资产多策略的投资方式，其实就是“弱者思维”。“即我在对未来没有什么判断的情况下，我怎么尽量使得资产获得稳健的保值及增值。”林国怀强调说。
在大类资产配置方面，林国怀认为，随着时间的推移，中国的普通投资者会不断累积资产，新增的资产有可能会做一些金融资产的配置。如果未来投资者把家庭资产的很大一部分进行金融资产配置的话，整个决策会更加偏理性。“一旦投资决策偏理性，他的投资目标就会变长期，家庭资产就可能成为长线资金。这也意味着，如果把以前的短线博弈资金逐渐转化为长线资金，对于整个市场将起到一个正向的促进作用。”
（文章来源：上海证券报）
