螺纹钢热卷：钢坯出口或受阻？
【行情回顾】弱势震荡
【信息整理】1.据中国钢铁工业协会，2025年以来我国钢坯出口同比增长过快，年化测算后或将突破1000万吨。大量出口钢坯不利于行业节能降碳和绿色转型，建议有关企业要着眼长远，理性看待并慎行钢坯出口。
2. 6月30日Mysteel煤焦：据调研反馈，乡宁某停产大矿正在办理复产验收手续，复产时间预计7月3-4日，该矿于6月1日因安全因素停产整顿，截至目前累计停产30天，影响原煤总产量62万吨。
【南华观点】长流程钢厂在高利润支撑下维持铁水产量高位，原料成本端的强劲支撑显著制约盘面下行空间；但市场亦面临诸多矛盾，焦煤复产进程开启，国内产量低谷或已度过，焦炭盘面较现货升水三轮，而现货提涨迟迟未落地，钢材需求韧性存疑。当前需求增量主要依赖外需，且外需增长高度依赖价格优势，国内钢材价格上涨将直接削弱出口竞争力。加之近期汽车、家电排产下滑，国补政策退坡，钢厂接单量下滑，钢坯、带钢等表外材累库压力上升，原料价格上涨难以顺畅传导至成材端，现货利润收缩或也无法完全通过涨价转移，正反馈螺旋难以延续。预计盘面反弹动能不足、上行空间有限，短期内钢材市场将维持震荡走势。
铁矿石：焦煤复产支撑矿价
【盘面信息】09铁矿冲高回落。焦煤价格跳水
【信息整理】中国钢铁工业协会党委副书记、副会长兼秘书长姜维：2025年前4个月的钢坯出口量已超过2023年全年，一定程度上拉升了矿价。钢坯作为半成品，出口的激增，浪费了国内丰富的深加工能力，付出了国内不可再生能源和物资的消耗，留下了污染物和碳排放，阻碍了钢铁产业的升级，加剧了低水平的市场竞争。协会已向国家有关部委提出对钢坯出口进行限制的建议。
【南华观点】近期在地缘缓和、美元下跌、经济数据走弱后降息预期提升的情况下，整体市场情绪边际回暖，市场风险偏好有所回升，股票市场也创新高。工业品在整体供给收缩、需求预期好转的背景下普遍反弹。
铁矿石基本面供需双强，但边际上略走弱。首先供应端，发运仍是偏多的，全球发运量季节性冲量的同时，发运量也在季节性同期高位。7月份中国铁矿石进口量可能出现一个小高峰，对港口有小幅供给冲击的压力。海岬型船运费继续下行，发运冲量结束后预计发运季节性回落。其次需求端，本期铁水产量环比+0.11万吨至242.29万吨，钢厂现货利润尚可，主要来源于钢材现货的涨价和焦炭的提降。钢厂处于较高产能利用率的生产状态，近期检修情况不多。钢材需求端尚可以接受，进入淡季后累库幅度尚可。钢厂现实利润比较好，但盘面钢厂利润在收缩，产业链矛盾在积累但还没到显著的程度，盘面抢跑基本面，主要来自于煤焦端的盘面提前上涨。库存端，港口去库放缓，逐渐转向累库。
值得注意的是，铁矿石的期限结构近期一直在变平，远月贴水在收缩。如铁矿石连11价格-连续价格，20个交易日收缩了25.5元。这说明铁矿石的供应紧缺程度在缓解，逐渐从紧缺转为平衡，未来可能逐渐转向过剩。铁矿石全球发运量的同比缺口已经从一季度最高缺1500万吨转为现在过剩150万吨。此外，近期焦煤的强势也压制了铁矿石的价格，铁矿石期现接近于平水，甚至开始期货升水现货，现货可能逐渐开始有交割利润。
总结，铁矿石近期跟随全球宏观回暖、工业品普涨而反弹，但边际基本面只是维持，没有进一步变好，期限结构也在走平，未来可能上涨会偏乏力一点。
焦煤焦炭：现货成交好转，持续性有待观察
【盘面回顾】周一双焦盘面日内震荡走弱，尾盘跳水
【信息整理】
1. 国家统计局数据显示，6月份，我国制造业、非制造业和综合PMI分别为49.7%、50.5%和50.7%，比上月上升0.2、0.2和0.3个百分点，三大指数均有所回升。
2. 中指院最新数据显示，2025年1-6月，TOP100房企销售总额为18364.1亿元，同比下降11.8%。
3. 据中国钢铁工业协会，2025年以来我国钢坯出口同比增长过快，年化测算后或将突破1000万吨。大量出口钢坯不利于行业节能降碳和绿色转型，建议有关企业要着眼长远，理性看待并慎行钢坯出口。
4. 6月30日Mysteel煤焦：据调研反馈，乡宁某停产大矿正在办理复产验收手续，复产时间预计7月3-4日，该矿于6月1日因安全因素停产整顿，截至目前累计停产30天，影响原煤总产量62万吨。
【南华观点】
焦煤：近期，因环保、事故和顶库减产的煤矿数量增多，焦煤供应有所收紧。盘面反弹带动期现投机需求，下游焦化厂按需采购，焦煤库存结构明显改善，短期内煤价有一定支撑。安全生产月临近尾声，前期因环保限产和事故停产的煤矿有较强的复产预期。终端需求在淡季面临下行压力，出口虽能部分对冲内需下滑，但中美贸易战为出口市场带来巨大不确定性，叠加长期抢出口、强转口对未来需求的透支，钢材价格的反弹空间被变相压缩。国补等内需刺激政策的效果在边际减弱，内部需求承接不力或引发黑色新一轮负反馈。在没有看到煤炭供给侧结构性改革及强有力扩内需政策出台前，焦煤不具备做多条件。操作上，短期内建议观望，中长期维持反弹布空的思路不变。
焦炭：以伊冲突带动化工品价格整体上移，近期化产利润表现较好，大型矿局针对长协合同熔断，有长协合同的焦企原料采购成本有望下移，但市场化采购的焦企入炉煤成本或进一步抬升。综合来看，焦企内部成本分化，部分企业或因亏损减产，但暂不具备大面积减产的基础。近期市场传言7月将开启1-2轮提涨，回顾过往行情可以发现，焦化厂提涨往往发生在焦化行业大面积亏损减产后，当前焦化利润尚可，焦化厂开工稳定，行业矛盾并不突出，因此四轮提降落地后直接开启提涨的概率不高，即便焦化厂提涨，淡季需求背景下，钢厂对提涨接受程度亦有限。当前主力盘面升水湿熄焦仓单三轮，交割利润可观，焦炭盘面估值偏高，不建议抄底。
硅铁&硅锰：逢高布空
【核心逻辑】成本利润端锰矿港口库存累库以及预期澳矿发运恢复，锰矿报价7月报价有所下调。硅铁内蒙产区利润-311.5元/吨（+41）；宁夏产区利润-288元/吨（+21）；硅锰北方大区利润-168.12元/吨（+1.76），南方大区利润-526.64元/吨（-35.7）。供应端硅铁生产企业周度开工率为31.7%，环比上周-0.99%，硅铁周度产量为9.75万吨，环比-0.41%；硅锰生产企业周度开工率为39.21%，环比+2.82%；硅锰周度产量17.92万吨，环比+1.47%。铁合金供应矛盾相对不大，产量处于历史同期相对较低水平，但硅铁利润修复存在增产的可能性。需求端钢厂利润较好，高铁水对硅铁和硅锰需求形成一定的支撑，但铁水产量预期下滑对铁合金支撑减弱；另一方面去五大材库速度缓慢，限制钢厂进一步生产空间，硅铁和硅锰增长空间有限，5月金属镁产量8.02万吨，环比+10%；长期来看，房地产市场低迷，黑色整体板块回落，市场对钢铁终端需求增长存疑，硅锰需求相对疲弱。本周硅铁五大材需求量2.04万吨，环比+2%；硅锰五大材需求量12.59万吨，环比+1.78%。库存端本周硅铁企业库存6.94万吨，环比+1.47%，硅铁仓单库存因6月注销规则注销后重新注册中，高于历史同期水平；硅锰企业库存22.18万吨，环比+7.72%；硅锰仓单46万吨，环比-3.12%；硅锰总库存68.18万吨，环比+0.16%，铁合金利润修复增产后，重现累库趋势。
【南华观点】铁合金在煤炭价格反弹带动下，以及铁合金受技术性买盘等因素存在一定的反弹情绪，上周维持反弹趋势。但现货市场受到钢厂压价和成本走弱拖累，在终端用钢需求逐渐进入淡季背景下，铁合金长期走势仍相对较弱。铁合金在利润修复下，部分开工率回升，但仍处于一个相对较低位置，铁合金产量微增但下游需求并没有明显改变，库存有累库趋势。锰矿7月报价下调以及澳矿发运恢复，叠加黑色面临需求淡季交易负反馈预期，预计铁合金仍偏弱运行。但铁合金持仓量有所下降，部分盈利资金已经离场，短期内看反弹，但反弹空间有限，建议反弹逢高布空。
（文章来源：南华期货）
