核心观点
本周A股总体估值收缩，银行估值扩张。受伊以冲突影响，市场波动加剧，风险偏好降低，银行股凭借低波动、高现金流特征成为避险资金首选。当前银行PB仍处于历史较低水平，中长期看在化债修复资产质量、险资增配、公募调仓及经济复苏预期下，银行板块估值修复仍有空间。
科创板PE（TTM）收缩幅度高于创业板。算力基建剔除运营商/资源类的相对估值扩张。算力基建剔除运营商/资源类的相对PE（TTM）从上周的3.94倍升至本周的4.02倍，相对PB（LF）从上周的3.28倍升至本周的3.34倍。
观察行业绝对估值与相对估值的历史分位数——
（1）从静态的PE（TTM）角度，大类行业中，可选消费、大消费等行业偏高，必需消费、资源类等行业估值偏低；一级行业中，计算机、纺织服饰、建筑材料等行业估值偏高，钢铁等行业估值偏低。
（2）从PB（LF）角度，各大类行业中，可选消费资源类等估值偏高，而必需消费估值偏低。一级行业中，汽车估值相对较高；建筑装饰、农林牧渔、建筑材料等行业估值偏低。
（3）从全动态PE角度，大类行业中，可选消费、大消费估值相对较高，TMT、资源类估值偏低。一级行业中，房地产、汽车、计算机等行业估值相对较高；医药生物、非银金融、有色金属、社会服务等行业估值偏低。
综合比较赔率（PB历史分位数）与胜率（ROE历史分位数）：当前，通信、有色金属、公用事业、石油石化、农林牧渔等行业同时具有低估值高盈利能力的特征。
综合比较赔率（全动态PE）与胜率（25-26一致预期净利润复合增速）：当前，建筑材料、电力设备、有色金属、基础化工、传媒、计算机等行业兼具低估值与高业绩增速。
本周股市相对债市性价比下降：A股非金融ERP从上周的1.57%升至本周的1.62%；股债收益差从上周的0.30%降至本周的0.24%。A股非金融重点公司全动态ERP从上周的4.09%升至本周的4.15%。
●风险提示：策略观点不代表行业；估值水平并不代表股价走势；盈利环境发生超预期波动。
报告正文
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本周估值概览
本周A股总体估值收缩，银行估值扩张。受伊以冲突影响，市场波动加剧，风险偏好降低，银行股凭借低波动、高现金流特征成为避险资金首选。当前银行PB仍处于历史较低水平，中长期看在化债修复资产质量、险资增配、公募调仓及经济复苏预期下，银行板块估值修复仍有空间。
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本周A股估值详情
2.1 本周A股总体估值收缩
A股总体PE（TTM）从上周的19.27倍降至本周的19.21倍，PB（LF）从上周的1.57倍降至本周的1.56倍。
A股总体重点公司全动态PE从上周的12.87倍升至本周的12.90倍。
（注：重点公司指评级机构家数大于等于5的个股，下同。）
2.2 科创板PE（TTM）收缩幅度高于创业板
主板PE（TTM）从上周的15.98倍升至本周的15.99倍，PB（LF）从上周的1.37倍降至本周的1.36倍。
创业板PE（TTM）从上周的60.27倍降至本周的60.14倍，PB（LF）从上周的3.38倍降至本周的3.33倍。
科创板PE（TTM）从上周的204.17倍降至本周的200.76倍，PB（LF）从上周的3.92倍降至本周的3.86倍。
2.3 算力基建剔除运营商/资源类的相对估值扩张
算力基建剔除运营商/资源类的相对PE（TTM）从上周的3.94倍升至本周的4.02倍，相对PB（LF）从上周的3.28倍升至本周的3.34倍。
2.4 大类板块估值水平
从静态的PE（TTM）来看：大类行业中，可选消费、大消费、中游制造、中游材料、周期类绝对估值和相对估值均高于历史中位数，其中可选消费绝对估值和相对估值均高于历史90分位数。TMT、必需消费、资源类均低于历史中位数，其中必需消费相对估值低于历史10分位数。
从PB（LF）来看：中游制造、周期类、大消费、服务业、中游材料、金融服务、必需消费绝对估值和相对估值均低于历史中位数，其中必需消费绝对估值低于历史10分位数。
从全动态PE来看：各大类行业中，可选消费、大消费绝对估值和相对估值均高于历史中位数，其中可选消费均高于历史90分位数，中游制造、中游材料、必需消费、TMT、资源类绝对估值和相对估值均低于历史中位数，其中TMT、必需消费相对估值低于历史10分位数。
2.5 一级行业估值水平
从静态的PE（TTM）来看：一级行业中，计算机、纺织服饰绝对估值和相对估值均高于历史90分位数；非银金融、综合、房地产、钢铁等行业绝对估值和相对估值均低于历史10分位数。
从PB（LF）来看：一级行业中，汽车、国防军工、电子绝对估值和相对估值均高于历史中位数；医药生物、建筑装饰、农林牧渔、建筑材料行业绝对估值和相对估值均低于历史10分位数。
从全动态PE来看：一级行业中，房地产、计算机、汽车、商贸零售、煤炭、银行、公用事业等行业绝对估值和相对估值均高于历史中位数；非银金融、社会服务绝对估值和相对估值均低于历史10分位数。
综合比较赔率（PB历史分位数）与胜率（ROE历史分位数）：在图像左侧的行业估值水位较低，在图像上方的行业盈利能力较强。位于第二象限的行业具有低估值高盈利能力的特征。当前，通信、有色金属、公用事业、石油石化、农林牧渔等行业位于第二象限。
综合比较赔率（全动态PE）与胜率（25-26一致预期净利润复合增速）：在图像右侧的行业业绩增速较快，在图像下方的行业估值水平较低。位于趋势线右方的行业兼具低估值与高业绩增速。当前，建筑材料、电力设备、有色金属、基础化工、传媒、计算机等行业位于趋势线右侧。
2.6 ERP与股债收益差
从静态估值来看：A股非金融ERP从上周的1.57%升至本周的1.62%；股债收益差从上周的0.30%降至本周的0.24%。
从动态估值来看：A股非金融重点公司全动态ERP从上周的4.09%升至本周的4.15%。
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风险提示
TTM 估值数据库是建立在过去 12 个月滚动净利润的基础上的，并非建立在预期净利润的基础上，未来业绩的大幅波动或造成当前估值水平与“合意”状态存在一定的差异。
全动态估值数据库是基于分析师预测净利润计算，并以分析师重点跟踪公司为样本（约占全部 A 股的 1/3），分析师盈利预测的主观性，以及重点公司的非完整性，可能导致动态估值与“合意”估值存在一定偏差。
策略观点不代表行业；估值水平并不代表股价走势；盈利环境发生超预期波动。
（文章来源：西部证券）
