投入数亿资金购买自家股票，然后注销，原因只是嫌弃公司股票价格被低估了，今年二季度以来这种“注销式”回购越来越多。这是A股又流行的什么土豪做派吗？不是，这是超国际范的市值管理模式。
上市公司热衷回购
据wind数据，截至6月10日，2025年第二季度以来用真金白银开展回购的上市公司数量超过600家，累计完成回购金额412亿元。近期多家上市公司表示，回购股份是出于市值管理目的，有助于优化资本结构、提升每股收益，维护股东权益。
其中，回购金额上限在10亿元及以上的上市公司中，贵州茅台、徐工机械、中国中铁、中远海控均表示回购的股份将全部用于注销并减少注册资本。
去年年底，贵州茅台宣布以自有资金30亿元至60亿元回购公司股份并注销。这是茅台上市20多年来的首次回购，也创下A股历史上规模最大的注销式回购。截至6月10日，贵州茅台在今年二季度已经完成39亿元回购。
6月10日徐工机械发布公告，宣布部分2023年限制性股票回购注销完成。此次注销原91名激励对象已获授但尚未解除限售的全部限制性股票593.51万股，占回购注销前公司总股本的0.05%。
此外，还有公司陆续加入到“注销式”回购大军之中。6月10日，京东方A公告显示：公司拟通过集中竞价交易方式，使用自筹资金回购部分社会公众股份并予以注销以减少注册资本；本次回购资金规模不低于15亿元且不超过20亿元，回购价格上限为6.11元/股。
什么是“注销式”回购
所谓“注销式”回购是指上市公司以现金为对价，从二级市场购回发行在外的本公司股份后直接予以注销，从而永久性减少公司注册资本的一种资本运作行为。其核心目的与普通回购存在显著区别。
区别于普通回购（回购股份可能用于员工激励），注销式回购的核心目标是?减少公司总股本?，优化资本结构。回购股份注销后，不再参与流通或再出售。总股本减少后，在净利润、净资产不变的情况下，将直接提升公司股票的每股收益、净资产收益率，以及每股净资产。
上述指标是衡量一个公司价值的重要估值指标，当这些指标上升，进而有利于提升公司股价。当公司股价提升后，“注销式”回购的效果也就出现了：相当于上市公司直接返还给股东利益，并且具有节税效应，因为现金分红需缴税。
苹果公司股价的秘密
从长期投资、投资价值?的观点来看，广泛实施的注销式回购可以通过持续优化股本结构，成为推动股价长期向好的因素。最明显的例子就是美国苹果公司，自?2014年启动大规模回购计划?以来，截至2024年累计投入超?6000亿美元?回购自家股票，并全部予以注销。总股本从2014年的?264亿股?，降至2024年的?153亿股?，降幅达?42%?。
十年期间，苹果公司的年净利润增长了一倍多，但每股收益（EPS）增幅达?3.5倍?（利润增长、股本缩减共同作用），而苹果公司股价却在这十年间上涨超过12倍。苹果公司连续多年坚持回购?，表明管理层认为公司市值仍低于内在价值。因为苹果公司的坚持，市场给予公司的估值水平也显著提高，市盈率从10倍提高到了30倍。
综上所述，过去十年苹果公司股价涨幅大致12倍左右，是盈利增长、市盈率提升以及总股本减少等多方面因素共同作用的结果，而持续的“注销式”回购是重要的推动力量。股神巴菲特因看好回购对EPS的增厚效应，大举买入苹果公司股票，获利丰厚。
“注销式”回购有利于股价向基本面回归
（文章来源：理财周刊）
