锡：锡矿供应现实偏紧仍支撑锡价
1-4月锡矿累计进口量同比-47.98%，国内锡矿供应维持偏紧，加工费低位运行，据SMM ，佤邦曼相矿区复产进度缓慢，新许可证审批及基础设施重建尚未完成，预计下半年才能释放增量。云南地区缅甸锡矿进口量持续低位形成基础性供应约束。刚果(金)Bisie锡矿自4月末启动分阶段复产，实质性原料补给预计延后至6月后方可传导至冶炼端，短期锡价仍有支撑，反弹空间受疲弱需求及远期供应增加预期压制，SN2506合约波动参考26-27万。
铜：维持区间震荡
(1)宏观：受新订单推动，美国5月Markit制造业PMI初值52.3，创三个月新高，预期49.9，前值50.2；服务业PMI初值52.3，创下两个月新高，预期51，前值50.8；综合PMI初值52.1，预期50.3，前值50.6。
(2)库存：5月22日，SHFE仓单库存31754吨，减9464吨；LME仓单库存166525吨，减2300吨。
(3)精废价差：5月22日，Mysteel精废价差1304，收窄128。目前价差在合理价差1481之下。
综述：宏观面，当前美国制造业和就业数据暂稳，叠加贸易战缓和，衰退风险减弱，但整体经济仍处于持续走弱态势中，对于铜价仍有压制。基本面，当前铜矿及废铜供应偏紧态势未改，铜精矿加工费TC维持深度负值，国内消费季节性转弱，但中美关税缓和带来新的补库需求，短期价格仍有支撑，维持主波动区间7.7-7.9万。
铅：负反馈压力下，短期铅价或偏弱震荡
原料方面，冶炼厂对废电瓶压价，废电瓶价格下跌，回收商畏跌抛售，再生铅原料到货情况边际好转，不过回收商库存偏低且产废量减少情况下废电瓶价格不看深跌。供需方面，再生铅延续减产状态，消费淡季下铅蓄电池成品库存继续积累，电池厂开工率多为50%-60%，市场成交氛围偏淡。库存方面，5月22日全国主要市场铅锭社会库存为5.16万吨，较5月19日减少0.66万吨，较5月15日减少0.44万吨。综合而言，电池厂采购情绪不佳，再生铅延续减产，负反馈压力下铅成本支撑走弱，短期铅价或偏弱震荡，关注废电瓶供应情况。
镍：短期震荡运行，关注成本支撑
镍矿方面，目前印尼镍矿内贸价格维持坚挺，不过雨季结束后镍矿价格存在下行压力。中间品方面，短期内中间品预计现货维持偏紧，价格系数处于偏高水平，但由于此前受安全事故影响的印尼MHP大厂已逐步复产，MHP或供应趋松。硫酸镍方面，成本高位与需求冷清交织，短期硫酸镍价格持稳为主。供需方面，近期精炼镍供需压力并未进一步凸显，社会库存呈现小幅去化。综合而言，精炼镍供需压力未进一步凸显，短期镍价或维持震荡运行，镍价主要运行区间参考12w-12.8w，关注印尼镍矿降雨结束及MHP供应增加带来的成本支撑下跌可能性。
工业硅：供应存增加预期，盘面压力仍存
5月22日，Si2507主力合约震荡运行，收盘价7880元/吨，较上一收盘价涨跌幅＋0.19%。从基本面来看，西南逐步进入丰水期，复产积极性较往年有所下降，但仍有复产空间，同时部分新增产能释放以及北方大厂或有复产计划，供应将有所增加。在需求持续疲软情况下，库存压力依旧较大，或仍将压制盘面反弹空间。策略上，维持逢高做空思路。
不锈钢：库存消化缓慢，期价底部震荡
镍矿方面，菲律宾6月市场禁矿传言可信度较低，对盘面影响已消退，目前印尼矿区仍受降雨天气影响，镍矿内贸价格维持坚挺，不过雨季结束后镍矿价格存在下行压力。镍铁方面，5月22日最新镍铁成交价格小幅回升至965-970元/镍。铬铁方面，铬矿成本压力与铬铁供应增加交织，青山6月高碳铬铁长协采购价8095元/50基吨，环比持平，预计短期铬铁价格平稳运行，关注南非铬矿政策。供需方面，市场传言印尼Y冷轧钢厂停产时间延长至8月，成交氛围以刚需采购为主，青山201盘价下调，不锈钢库存消化缓慢，本周社会库存111.77万吨，周环比增加0.85％。综合而言，镍铁价格有所回升加上部分钢厂减产消息使期价继续下跌空间有限，但需求疲软、库存消化缓慢对期价施压，预计期价底部震荡，主要运行区间参考12600-13100，关注南非铬矿政策扰动。
多晶硅：宽松格局暂难改善，将压制反弹高度
5月22日，PS2507主力合约有所反弹，收盘价36080元/吨，较上一收盘价涨跌幅＋0.61%。从基本面来看，西南即将逐步进入丰水期，当地产能有望迎来复产，供应或有增加预期，周内下游硅片跌势暂缓，其下游采购积极性有所增加，市场情绪有所修复，但持续性仍有待观察。展望后市，在终端装机未明显改善之前，基本面宽松格局暂难迎来改善，将压制盘面反弹高度。策略上，可尝试逢高做空机会。
铝：氧化铝短期易涨难跌，电解铝供增需弱价格窄幅震荡
美国5月PMI数据落入扩张区间，经济表现展现出较强韧性。几内亚矿端供应不稳定性持续发酵，原料供应紧张-氧化铝成本走增预期带动氧化铝价格上涨，氧化铝仓单提取积极，库存去化。氧化铝价格上涨推动电解铝成本端支撑上移，产能开工维持高位且年内仍略有增量，下游需求进入淡季市场观望情绪浓厚，氧化铝在原料紧张情绪下易涨难跌，沪铝价格供应走增、需求转入淡季，价格上下有限区间震荡运行。
锌：锌价窄幅震荡
美国经济数据表现出较强韧性，5月PMI数据落入扩张区间，市场经济衰退担忧减弱。锌精矿加工费持稳运行，海外锌矿停复产有增有减，国内锌矿开产情况不及预期，精炼锌产量小幅提增但不及往年同期水平，供应有走增预期但现实并无明显宽松，海内外库存保持绝对低位水平并持续去库，需求上看，镀锌消费尚可，氧化锌、锌合金消费有小幅增量，整体下游需求无亮眼表现。锌市库存低位，供需两弱，短期价格上下有限，保持区间震荡运行，参考震荡区间22000-23500。
沪金跌0.71%至773.76元/克，沪银跌0.52%至8251元/千克。美国5月标普全球制造业PMI初值52.3，服务业PMI初值52.3，高于预期及前值。美国总统特朗普的减税法案在众议院以微弱优势通过，将交由参议院审议。该法案计划在未来十年内减税逾4万亿美元，并削减至少1.5万亿美元支出；该法案将把美国债务上限提高4万亿美元，低于参议院所希望的5万亿美元。美联储理事沃勒表示，如果特朗普政府的关税最终稳定在10%左右，那么美联储可能会在2025年下半年降息；对于近期20年期美债拍卖需求疲软导致长期国债遭到抛售，沃勒重申美联储不会在一级拍卖中购买债券。欧洲央行会议纪要显示，有部分官员认为，4月份下调利率其实是提前实施了原本预计6月进行的降息。有成员称原本可接受50个基点的降息幅度。目前市场预计欧洲央行下月降息的可能性约为90%。欧元区5月制造业PMI初值小幅改善至49.2，但服务业PMI意外大幅下跌至48.9，创16个月来最差表现，拖累欧元区5月综合PMI从4月的50.4降至49.5。周四美元指数低位反弹，贵金属价格短线略微承压回落，财政扩张和美债信用受损引发避险需求等仍在中长线角度对贵金属价格形成支撑。
碳酸锂：个别企业拟技改检修，期价反弹
07合约收涨1.67%至62140元/吨。现货及进口矿价持平，据SMM数据，电池级碳酸锂均价63050元/吨，工业级碳酸锂均价61450元/吨；SC6CIF中国进口锂辉石精矿均价690美元/吨。上海市人民政府办公厅印发《上海市提振消费专项行动方案》。其中提到，加力扩围实施消费品以旧换新。促进汽车消费，落实好国家汽车报废更新补贴和汽车置换更新补贴政策；落实国家家电以旧换新补贴政策，新增数码产品购新补贴，加力支持绿色家电家居家装消费。个别生产企业拟技改检修，影响月产量约1500吨，对供应的整体减量影响暂仍较少，另外部分前期已停产的生产企业近期受到关注。期价跌至低位后盘面情绪有一定回暖，留意后续是否有减产情况跟进，但库存仍处于高位，供需后续或暂维持小幅宽松格局。
（文章来源：广州期货）
