原油
偏空操作
上一交易日INE原油大幅走低，因OPEC+或继续增产。能源市场值得关注的消息和数据：1. 5月16日(周五)，美国商品期货交易委员会(CFTC)公布的数据显示，截至5月13日当周，基金经理增持美国原油期货及期权净多头头寸。数据显示，当周，投机客减持纽约和伦敦两地WTI原油期货及期权净多头头寸23,002手,至93,596手。2.美国能源服务公司贝克休斯(Baker Hughes)在其备受关注的报告中表示，本周美国能源企业石油和天然气钻机数量连续第三周下降，这是自4月中旬以来首次。数据显示，截至5月16日当周，未来产量的先行指标-美国石油和天然气钻机总数下滑2座，至576座，为1月份以来的最低水平。贝克休斯表示，这使得本周活跃钻机总数较去年同期下滑28座，或5%。贝克休斯报告，截至5月16日当周，美国活跃石油钻机数下滑1座，至473座，为1月份以来最低;天然气钻机数减少1座，至100座，为4月初以来首次减少。3. OPEC+成员国正在讨论是否在6月1日的会议上同意另一次超大规模的增产，这可能是该组织连续第三个月向市场增加额外的石油产量。代表们表示，7月份日产量增加41.1万桶/日是正在讨论的选项之一，但尚未达成最终协议。
行情研判：OPEC+7月原油增产或成现实，哈萨克斯坦原油产量又增加2%，原油市场供过于求隐忧仍存；美国关税开始计入零售价格，或引起消费衰减，从而间接利空油价。
策略方面，考虑原油主力合约偏空操作。
燃料油
偏空操作
上一交易日燃料油跟随原油，大幅下跌。即将到来的夏季发电需求旺季提振燃料油价格。中东通常在6月至8月空调需求高峰期间燃烧原油和高硫燃料油来发电。分析师和贸易消息人士表示，沙特今年夏天预计将燃烧更多的原油用于发电，因为燃料油变得昂贵，而且该国在放松供应控制后增加了产量。新加坡180-cst燃料油评估价每吨440.21美元:380-cst燃料油评估价每吨434.81美元;含硫量0.5%的船舶燃料油每吨517.45美元。
行情研判：关税摩擦开始逐步签订协议，全球贸易需求有所恢复，燃料油价格修复后偏强；继ARA地区和新加坡燃料油库存下降之后，富查伊拉库存同样下降，支撑燃料油价格。但成本端原油价格下跌，将带动燃料油价格下跌。
策略方面，考虑燃料油主力合约偏空操作。
合成橡胶
震荡运行
上一交易日，合成橡胶主力收跌0.50%，山东主流价格下调至12200元/吨，基差持稳。供应压力延续，但需求端受关税放缓预期改善且成本端大幅反弹，短期偏强但预计上行空间有限。原料端，丁二烯价格震荡，合成橡胶加工亏损收窄；供应端，中国高顺顺丁橡胶行业周度产能利用率回升至75%附近，同比处于偏高水平；需求端，轮胎企业成品库存高企，出口订单受关税压制，内需受制于基建投资放缓，采购难有增量；库存端，厂家库存环比累库，同比处于中性水平，贸易商库存环比累库，同比处于中性水平。
总结：震荡运行。
天然橡胶
偏弱震荡
上一交易日，天胶主力合约收跌0.30%，20号胶主力收跌0.12%，上海现货价格持稳至14750元/吨，基差基本持稳。全球供应增量预期强化，需求端受关税变化或有好转预期，天然橡胶价格或偏强震荡；供应端，国内外产区雨水增多扰动割胶工作，原料产出偏少，采购价格高位；需求端，“五一”假期过后，企业多按计划复工复产，产能利用率处于恢复性提升态势。预计本周期样本企业产能利用率仍存小幅提升空间；库存端，目前天然橡胶社会库存同比处于偏高水平，环比累库；消息面上，据国家统计局最新公布的数据显示，2025年4月中国橡胶轮胎外胎产量为10200.2万条，同比增加3.1%。
观点：偏弱震荡。
PVC
延续震荡运行
上一交易日，PVC主力合约收跌0.48%，现货价格下调（10-20）元/吨，基差持稳。供应逐步回升，需求端出口偏好，盘面有所反弹，预计上方空间有限。供应端，隆众数据显示，本周PVC生产企业产能利用率在80.34%环比增加1.01%，同比减少2.16%；需求端，PVC 管型材企业开工率持续低位运行，基本维持在 3-4 成，目前下游订单情况表现欠佳，采购维持刚需采购为主，软制品开工表现较好；成本利润端，电石价格下行预期，液碱偏强。
华东地区电石法五型现汇自提在4770-4880元/吨，乙烯法在4850-5100元/吨。
隆众数据统计显示，截至2025年5月22日，中国PVC生产企业厂库库存可产天数在6.4天，环比减少5.88%，部分企业检修减产带动企业在库天数下降。
观点：延续震荡运行。
尿素
窄幅波动
上一交易日，尿素主力合约收跌0.48%，山东临沂持稳至1880（0）元/吨，基差略走扩。当前市场主要受出口消息面带动下市场情绪交易但仍受制于政策干预，短期国内尿素行情窄幅波动为主。基本面具体来看，供应端，下国内尿素日产预计维持在20万吨附近；需求方面，农业方面，北方玉米备肥虽有启动预期，但因保供稳价影响，下游终端农户拿货意愿表现平平，经销商灵活跟进为主。工业方面，复合肥生产持续进行，对原料尿素保持较为良好的消耗能力，其他板材行业刚需减弱。预计需求面工农业有交替进行预期，保持灵活阶段性采购为主；截至2025年5月21日，中国尿素企业总库存量91.74万吨，较上周增加10.02万吨，环比增加12.26%。
观点：窄幅波动。
对二甲苯PX
短期震荡调整，谨慎对待上方高度
上一交易日，PX2509主力合约下跌，跌幅1.81%。PXN价差调整至260美元/吨，PX-MX价差在100美元/吨。供需方面，PX负荷降至74.1%。中海油惠州预计重启，6月初出产品。中金石化降负，华东一套160万吨PX装置负荷恢复中。据海关统计，2025年4月中国大陆PX进口总量约72.2万吨，环比下降14.8%，同比基本持平，增长约0.3万吨。成本端方面，受消息面扰动影响，国际原油价格大幅下挫，支撑减弱。
综上，短期原油价格震荡偏弱运行，供需与成本博弈，短期需谨慎对待PX上方空间，考虑谨慎参与为主，关注成本端原油变动和宏观政策调整，注意控制风险。
PTA
供需与成本博弈，短期区间操作
上一交易日，PTA2509主力合约下跌，跌幅1.43%，华东现货现价在4880元/吨，基差率为1.89%。供应端方面，中泰120万吨，虹港250万吨PTA装置重启，嘉通300万吨PTA装置。至周四PTA负荷提升至77.1%。需求端方面，近期福建一工厂两套装置按照计划检修，此外其他局部装置陆续有适度减产，整体聚酯负荷有所下调。江浙终端开工基本维持，坯布订单再次回落。成本端方面，PX保持谨慎，外盘原油价格震荡偏弱运行，支撑不足。
综上，短期PTA供需结构改善，库存去化相对抗跌，但成本支撑不足，压制盘面，短期PTA需谨慎对待，考虑区间操作，注意控制风险。
乙二醇
短期博弈加剧，谨慎对待上方空间
上一交易日，乙二醇主力合约下跌，跌幅0.2%。供应端方面，近期乙二醇计划外检修增多，煤制装置负荷大幅缩减，乙二醇整体开工负荷在60.51%（环比上期下降8.48%），其中合成气制乙二醇开工负荷在60.04%（环比上期下降6.71%）。华东一套100万吨/年的EO-EG联产装置因故临时停车。河南两套合计40万吨/年的合成气制乙二醇装置停车检修。库存方面，华东主港地区MEG港口库存约74.3万吨附近，环比上期减少0.8万吨，库存或仍有小幅去化空间，主港计划到货量持续减少。需求方面，下游聚酯开工降至94.2%，终端织机开工基本维持，需求端回暖。
综上，短期乙二醇供应缩量，港口到港量减少，库存小幅去化，需求端有改善，但成本缺乏驱动压制上行空间，短期预计乙二醇震荡调整，谨慎对待上方空间，关注港口库存和宏观政策变动情况。
短纤
跟随成本端震荡调整，谨慎参与
上一交易日，短纤2506主力合约下跌，跌幅1.19%。供应方面，短纤装置负荷上升至96.2%附近，环比增加2.1%。需求方面，江浙终端开工持稳，江浙加弹开工在80%，江浙织机开工在69%，江浙印染在77%。下游原料备货较少在10-15天，备货高的仍在1个月偏上。坯布订单氛围再次回落，布价抬升困难。4月纺织服装出口额同比、环比双增长。成本效益方面，近期PTA和乙二醇价格震荡运行，短期支撑不足。
综上，下游终端需求小幅回暖，供需基本面有改善，但短纤成本端支撑不足，短期跟随成本端震荡调整为主，考虑谨慎参与，注意控制风险。
瓶片
跟随成本端震荡运行
上一交易日，瓶片2506主力合约下跌，跌幅1.61%。成本效益方面，近期原料端PTA供需改善，成本支撑仍在，但环比有减弱。供应方面，聚酯瓶片装置负荷上升至84.3%附近，瓶片负荷继续提升空间或有限。需求端方面，下游软饮料消费逐步回升，3月我国软饮料产量在1674万吨，同比增加1.7%。
综上，近期原料价格震荡调整，瓶片供需基本面有改善，预计后市跟随成本端运行为主，考虑谨慎参与，注意成本价格变化。
纯碱
检修驱动有限，低位震荡
上一个交易日，主力2509收盘于1286元/吨，涨幅0.55%。
山东海化老线预期5月21日开始检修，预计持续20天，中源化学恢复运行。近期纯碱虽有多套装置检修如期而至，但连云港新装置投产临近，且由于纯碱库存集中性较高，另外部分下游企业有一定原料储备，整体对纯碱的需求并不积极，多以平稳刚需为主。上周纯碱产量67.77万吨，环比-8.51%；上周纯碱库存171.2万吨，环比增加0.63%。企业订单维持，短期压力不大。国内价格下跌，出口优势逐步建立。目前沙河地区商谈重心在1350元/吨上下波动。
短周期纯碱受装置检修影响，供应缩减明显，市场心态好转，企业挺价意向较强。但考虑到对中长期纯碱供大于求的局面难以有效缓解，且纯碱库存量充足，下游玻璃行业新增产线较少，难以形成利好支撑，对原料的采购亦是表现谨慎，一定程度抑制现货价格上涨。因此，当前纯碱基本面供应缩减，需求相对平稳下，纯碱价格或延续偏稳震荡。
玻璃
供需格局宽松，偏弱震荡
上一个交易日，主力2509收盘于1018元/吨，涨幅0.78％。
产线低位下调至222条。吴江南玻玻璃有限公司吴江二线设计产能900吨/日，5月16日复产点火。实际供需基本面情况来看，无明显驱动。周末开始沙河地区工厂出货明显好转，业者适量采购备货，市场成交尚可，部分规格市场售价小幅走高。华东市场操作偏淡，周末至今，多数企业出厂价格下调1-2元/重箱，同时外围低价货源增多、需求偏弱双重压力下，当地企业出货受限，现货观望气氛浓，多数对后市表现较悲观。华中市场今日价格暂稳，但中下游拿货积极性不高，逢低采买为主。
多数深加工企业对于5月订单持谨慎态度，预计短时内市场情绪有一定修复，但实际修复程度有待考量。
烧碱
氧化铝检修偏密集
上一个交易日，主力2509收盘于2528元/吨，跌幅0.04%。
上海氯碱72万吨氯碱装置2025年5月17日进入检修，预计6月17日恢复。上周中国20万吨及以上烧碱样本企业周度产量在80.15万吨左右，环比减少1.27%，同比减少2.26%。库存基本中性水平维持41.59万吨(湿吨)，环比上涨7.08%，同比上浮1.94%。需求方面对烧碱消费有限——据Myteel调研了解，近期南北方氧化铝检修及压产仍旧密集，叠加部分大型产业链集团陆续开始寻货以补充短期缺口，各区域现货流通量继续呈下降趋势，促使持货商惜售情绪升温，零星高价成交带动价格小幅上探。
前期氧化铝多有减产挺价意愿，连带振奋烧碱出厂价位信心。近日铝端又多有消息频发，后续需重点关注企业装置运行及液氯价格波动。
纸浆
关税拉锯叠加现实瓶颈，盘面拉扯
上一个交易日，主力2507收盘于5426元/吨，跌幅0.37%。
库存延续累积，上周中国纸浆主流港口样本库存量：219.8万吨，较上期累库16.3万吨，环比增涨8.0%，库存量在连续两周期去库后，转为累库的趋势。下游开工：白卡纸环比-2.7%，双胶纸环比-0.2%，铜版纸环比+2.3%，生活纸环比-0.3%。4月智利发运至中国针叶浆13.7万吨，环比大增35.7%，创年内新高。尽管同比仍微降3.6%，但考虑到智利浆厂生产稳定性较强，预计6月国内针叶浆到港量将明显回升，或对银星、月亮等品牌价格形成压制。即便后续美浆进口成本下降，但原纸市场持续低迷，下游多数原纸价格近期出现下降，需求端对浆价上涨的承接力接近枯竭。昨日上午山东地区针叶浆主流市场报盘参考价6300元/吨，阔叶浆主流市场报盘参考价4250元/吨，本色浆主流市场报盘参考价5300元/吨，化机浆主流市场报盘参考价3900元/吨。
国内供应高位，国际供应普遍充裕，但下游消费始终表现清淡，维持刚需小单模式。近期受关税突破性成果影响，预计盘面短时反弹。后续仍需关注国际浆厂是否启动实质性减产以及国内消费刺激政策落地节奏。
（文章来源：西南期货）
