沪金跌0.71 %，报773.76 元/克，沪银跌0.52 %，报8251.00 元/千克；COMEX金涨0.12 %，报3299.00 美元/盎司，COMEX银跌0.09 %，报33.19 美元/盎司； 美国10年期国债收益率报4.54%，美元指数报99.90 ；
市场展望：
当前，美国财政赤字扩张预期持续对于国际金价构成中期利好提振，但短期来看美国经济数据具备韧性，市场对于联储的降息预期仍偏谨慎。
昨日公布的美国经济数据具备韧性，美国至5月17日当周初请失业金人数为22.7万人，低于市场预期的23万人，为四周以来的新低。美国5月标普全球制造业PMI为52.3，高于预期的50.1以及前值的50.2。全球服务业PMI为52.3，高于预期和前值的50.8。
美国财政政策方面，特朗普在社交媒体宣布其推行的“美丽大法案”已在众议院获得通过，该法案包含了大规模的减税政策，它的最终施行将令美国财政赤字水平在特朗普任期难以得到控制，对于黄金价格形成中期的利好因素。目前，法案将进入参议院的审核流程。
策略总结：美国财政赤字水平在特朗普任期内将持续扩张，这对于黄金中期价格走势形成利多因素，策略上建议逢低做多，沪金主力合约参考运行区间756-809元/克。白银在联储明确鸽派表态的情况下才具备较强的上涨动能，策略上建议暂时观望，沪银主力合约参考运行区间7944-8380元/千克。
铜
美国PMI初值好于预期而欧元区PMI初值弱于预期，美元指数反弹，铜价震荡，昨日伦铜收涨0.34%至9519美元/吨，沪铜主力合约收至77820元/吨。产业层面，昨日LME库存减少1300至166525吨，注销仓单比例抬升至41.2%，Cash/3M升水14美元/吨。国内方面，昨日公布的社会库存数据较周一小幅增加，而保税区库存延续去化，上期所铜仓单续减0.9至3.2万吨，仓单降至偏低水平，上海地区现货升水期货下调至135元/吨，持货商出货推动基差报价进一步下调，下游买盘一般。广东地区库存环比减少，现货升水期货上调至205元/吨，整体交投环比改善。进出口方面，昨日国内铜现货进口亏损维持400元/吨以上，洋山铜溢价环比下滑。废铜方面，昨日精废价差缩窄至980元/吨，废铜替代优势降低。价格层面，美国税改法案投票即将进行，市场情绪相对中性，后续仍需留意美国关税政策下远期的经济下滑风险。产业上看铜原料供应维持紧张格局，铜价支撑仍强，而由于消费强度较前期有所下降，预计价格偏震荡。今日沪铜主力运行区间参考：77200-78400元/吨；伦铜3M运行区间参考：9400-9600美元/吨。
镍
周四镍价窄幅震荡，沪镍主力合约收盘价122890元/吨，较前日下跌0.53%，LME主力合约收盘价15490美元/吨，较前日下跌0.90%。镍矿端，菲律宾红土镍矿价格持稳，印尼火法矿受需求拖累较难上涨，湿法矿价格下跌后持稳运行。镍铁方面，价格连续走弱之后，企业生产负荷下调，镍铁价格企稳回升，最新成交价涨至970元/镍点。中间品方面，5月印尼MHP项目陆续恢复，但5月MHP到港量依旧受到4月减产影响，短期价格仍在高位运行。硫酸镍方面，部分三元前驱体企业6月排产乐观，对镍盐价格接受度增强，硫酸镍均价小幅走高。精炼镍方面，现货成交平淡，升贴水持稳运行，金川一号镍的主流现货升水报价区间为2000-2200元/吨，平均升水为2100元/吨，较上一交易日持平；俄镍的升贴水报价区间则为100-300元/吨，平均升水为200元/吨，较前日持平；LME镍库存报200910吨，减少86吨。整体而言，短期镍铁价格回升给予镍价一定支撑，预计镍价维持震荡，建议关注LME镍0-3月升贴水变化与硫酸镍需求情况。今日沪镍主力合约价格运行区间参考120000-130000 元/吨，伦镍3M合约运行区间参考15000-16300美元/吨。
铝
国内铝锭库存去化速度加快，美元指数反弹，沪铝表现强于伦铝，昨日伦铝收跌0.77%至2456美元/吨，沪铝主力合约收至20160元/吨。昨日沪铝加权合约持仓量52.0万手，环比增加0.4万手，期货仓单5.8万吨，环比减少0.1万吨，仍维持偏低水平。根据SMM统计，昨天铝锭社会库存录得55.7万吨，较周一减少2.8万吨，较上周四减少2.4万吨，铝棒社会库存录得13.1万吨，较周一减少0.1万吨，较上周四减少0.7万吨，昨日铝棒加工费延续震荡下滑。现货方面，昨日华东现货升水期货80元/吨，环比上调10元/吨，持货商挺价情绪较浓，下游刚需采购，成交尚可。外盘方面，昨日LME铝库存减少0.2至38.7万吨，注销仓单比例下滑至16.6%，Cash/3M小幅贴水。展望后市，国内商品情绪弱稳，海外情绪面偏中性，但关税水平偏高使得远期需求忧虑仍存。产业上看铝棒加工费偏高有利于铝锭库存继续去化，铝价支撑偏强，而消费季节性偏淡将制约铝价反弹空间，短期价格预计偏震荡。今日国内主力合约运行区间参考：20000-20260元/吨；伦铝3M运行区间参考：2430-2480美元/吨。
氧化铝
2025年5月22日，截止下午3时，氧化铝指数日内下跌1.05%至3207元/吨，单边交易总持仓51.1万手，较前一交易日增加1.9万手。现货方面，广西、贵州、河南、山东、山西和新疆现货价格分别上涨50元/吨、40元/吨、45元/吨、50元/吨、50元/吨、25元/吨。基差方面，山东现货价格报3145元/吨，贴水07合约92元/吨。海外方面，MYSTEEL澳洲FOB价格维持367美元/吨，进口盈亏报-95元/吨。期货库存方面，周四期货仓单报16.36万吨，较前一交易日大幅去库0.99万吨。矿端，几内亚CIF价格上涨2美元/吨至74美元/吨，澳大利亚CIF价格维持70美元/吨。策略方面，矿端和供应端扰动持续，几内亚矿山停运短期冲击较大，当地政策不确定性较大，建议短期观望为主。国内主力合约AO2509参考运行区间：2900-3500元/吨。
锡
2025年5月22日，沪锡主力合约收盘价264780元/吨，较前日下跌1.10%。国内，上期所期货注册仓单较前日减少14吨，现为8056吨。LME库存较前日减少5吨，现为2665吨。上海现货锡锭成交价格264500-266500元/吨，均价265500元吨，较5月21日跌3000元/吨。上游云南40%锡精矿报收253400元/吨，较前日下跌3000元/吨。目前矿端正逐步复产，刚果(金)Bisie锡矿自4月末启动分阶段复产，首批通过陆运输出的锡精矿已进入物流环节，预计6月逐步传导至冶炼端，缅甸佤邦复产也正在推进，预计三季度矿端将逐步转松。现货市场，升贴水虽维持高位，但高价抑制下游补库意愿，实际鲜有成交。整体而言，锡供给端短期偏紧但有转松预期，目前中美关税暂缓，但家电、电子行业等终端订单未见显著放量，需求拖累下，锡价重心或有所下移。国内主力合约参考运行区间：250000元-270000元/吨，海外伦锡参考运行区间：30000美元-33000美元/吨。
铅
周四沪铅指数收跌1.29%至16681元/吨，单边交易总持仓7.3万手。截至周四下午15：00，伦铅3S较前日同期跌30至1955美元/吨，总持仓14.42万手。SMM1#铅锭均价16625元/吨，再生精铅均价16575元/吨，精废价差50元/吨，废电动车电池均价10200元/吨。上期所铅锭期货库存录得3.93万吨，内盘原生基差-140元/吨，连续合约-连一合约价差-15元/吨。LME铅锭库存录得28.21万吨，LME铅锭注销仓单录得6.6万吨。外盘cash-3S合约基差-26.12美元/吨，3-15价差-60.2美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.186，铅锭进口盈亏为-515.17元/吨。据钢联数据，国内社会库存录增至5.82万吨。总体来看：再生原料库存有限，再生利润承压，再生铅企开工持续下行，近期废电瓶领跌铅价。蓄企放假结束后，开工重回相对高位，短线铅价呈现偏弱运行。
锌
周四沪锌指数收跌0.72%至22256元/吨，单边交易总持仓22.75万手。截至周四下午15：00，伦锌3S较前日同期跌54.5至2676美元/吨，总持仓21.76万手。SMM0#锌锭均价22650元/吨，上海基差200元/吨，天津基差190元/吨，广东基差355元/吨，沪粤价差-155元/吨。上期所锌锭期货库存录得0.14万吨，内盘上海地区基差200元/吨，连续合约-连一合约价差210元/吨。LME锌锭库存录得15.79万吨，LME锌锭注销仓单录得7.67万吨。外盘cash-3S合约基差-28.9美元/吨，3-15价差-46.75美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.15，锌锭进口盈亏为-480.36元/吨。根据上海有色数据，国内社会库存小幅录减至8.38万吨。总体来看：4月我国未锻轧锌合金出口量破千，达到1280.23吨，环比增长472.07%，同比增长365.08%，4月突发增量中绝大部分流向台湾，或因抢出口导致。基本面角度来看，锌精矿港口库存持续抬升，锌精矿加工费再度上行，锌矿过剩预期不改。锌锭库存小幅累库，月间价差边际下行，近端边际转弱。中期来看，伴随锌锭社会库存累库，锌价仍有一定下行风险。
碳酸锂
五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报62,657元，与前日持平，其中MMLC电池级碳酸锂报价62,000-64,000元，工业级碳酸锂报价60,200-61,500元。LC2507合约收盘价62,140元，较前日收盘价+1.70%，主力合约收盘价贴水MMLC电碳平均报价860元。本周锂辉石冶炼出现明显减量，国内碳酸锂产量环减3.2%。下游备货表现平平，SMM周度库存报131,779吨，环比上周-141吨（-0.1%）；其中上游+493吨，下游和其他环节-634吨。盘面价格处于成本密集区，偶有盐厂检修扰动，但上方抛压较大，预计锂价震荡概率较高。后续需留意矿山盐厂经营扰动、锂盐和正极材料开工率及盘面持仓变化。今日广期所碳酸锂2507合约参考运行区间61,100-63,200元/吨。
不锈钢
周四下午15：00不锈钢主力合约收12870元/吨，当日+0.23%(+30)，单边持仓22.79万手，较上一交易日-1908手。现货方面，佛山市场德龙304冷轧卷板报13050元/吨，较前日持平，无锡市场宏旺304冷轧卷板报13150元/吨，较前日持平；佛山基差180(-30)，无锡基差280(-30)；佛山宏旺201报8700元/吨，较前日持平，宏旺罩退430报7800元/吨，较前日持平。原料方面，山东高镍铁出厂价报945元/镍，较前日持平。保定304废钢工业料回收价报9400元/吨，较前日持平。高碳铬铁北方主产区报价8100元/50基吨，较前日持平。期货库存录得141742吨，较前日-1314。据钢联数据，社会库存录得110.83万吨，环比减少0.42%，其中300系库存71.75万吨，环比减少1.00%。原料端行情表现坚挺，青山集团2025年6月高碳铬铁长协采购价8095元/50基吨（现金含税到厂价），环比持平；天津港收货价格减150元/50基吨。304品种凭借钢厂挺价与阶段性刚需，价格具备一定抗跌性，后续重点关注原料价格波动及下游需求复苏节奏。
工业硅
5月22日，工业硅期货主力（切换至SI2507合约）继续维持震荡，午后受情绪带动冲高回落，最终日内收涨0.19%，收盘报7880元/吨。现货端，华东不通氧553#市场报价8500元/吨，环比上日继续下调100元/吨，升水期货主力合约620元/吨；421#市场报价9600元/吨，环比上日下调100元/吨，折合盘面价格8800元/吨，升水期货主力合约820元/吨。
日线级别，工业硅盘面价格跌势延续，我们重新调整趋势线，并以此作为观测盘面二次探底及何时能够暂时企稳的指标，在价格摆脱该加速下跌趋势线前，仍不排除价格继续向下的风险，真正的企稳，或许需要看到价格摆脱去年十一月份以来更长期的下跌趋势线。短期盘面继续向下加速，盘面波动加剧，对此，我们仍建议观望为主，不建议盲目进行抄底。
面对整体商品环境的有所回暖，我们看到工业硅盘面价格的反应依旧显示出弱态，尤其在北方大厂外购电价下调，即将复产等传闻（尚未经证实）下价格续创新低，对此，我们认为其根源在于工业硅产业明显的产能过剩以及行业集中度分散背景下产能出清的困难（这需要漫长的时间，类似2013-2015年的钢铁行业）。基本面角度，我们仍维持前期的观点，即工业硅自身持续面临供给过剩且有效需求不足的问题，产业集中度分散导致供给对过剩反应相对偏慢，且仍有新增产能在不断投产（从统计数据来看，过去的四月份仍有10万吨产能投产），虽有阶段性减产情况出现，但在产能分散以及新增产能投产的背景下，供给减量难以长期维持，难以扭转市场对于过剩的预期；反观需求端，下游多晶硅及有机硅行业为稳定价格，积极进行自律性生产，尤其多晶硅端产量较同期几乎砍半，对需求产生显著压力。
当下，工业硅供给过剩以及有效需求不足的情况仍在持续，我们看到多晶硅产量仍维持在同期低位水平，有机硅产量也维持在过去两年同期水平之下，但供给端却面临着回升的风险。因此，我们仍无法排除价格进一步走低的风险，基于此，建议在价格趋势中的左侧位置，不轻易为了所谓低估值而过早介入抄底。
（文章来源：五矿期货）
