黄金/白银：震荡回升中长期维持看涨
【行情回顾】周三贵金属价格延续回升，美国新预算法案引发交易员对赤字的担忧，美债拍卖结果不佳，美国市场股债汇三杀，欧洲股市则震荡。最终黄金2506合约收报3316.6美元/盎司，+0.97%；美白银2507合约收报于33.575美元/盎司，+1.21%。 SHFE黄金2508主力合约收报778.78元/克，+2.98%；SHFE白银2506合约收8272元/千克，+2.04%。
【降息预期与基金持仓】据CME“美联储观察”数据显示，美联储6月维持利率不变的概率为94.6%，降息25个基点的概率为5.4%；美联储7月维持利率不变的概率为73.1%，累计降息25个基点的概率为25.7%，累计降息50个基点的概率为1.2%；美联储9月维持利率不变的概率33.1%，累计降息25个基点的概率为51.6%，累计降息50个基点的概率为14.6%，累计降息75个基点的概率为0.7%。长线基金看，SPDR黄金ETF持仓日减1.72吨至919.88吨；iShares白银ETF持仓维持在14054.9吨。库存方面，SHFE银库存日增11.6吨至940.8吨；截止5月16日当周的SGX白银库存周减91.8吨至1482.5吨。
【本周关注】本周数据总体清淡，适当关注美国标普PMI数据。事件方面，周五02:00，FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯在货币政策实施研讨会上发表主旨演讲。另外，周内关注至5月22日的G7财长和央行行长会议举行。
【南华观点】中长线或偏多，短线仍处于高位震荡，伦敦金阻力上移至3440-3500区域；支撑分布密集，分别在3300，3200，3150，3100，强支撑于2950-3000区域；伦敦银支撑33.3，31.6-32区域，阻力上移至33.7，如突破可看高至34，34.5。我们仍将短线回调视为中长期做多机会，但近期整体或维持震荡为主。
铜：美元指数回落推升铜价
【盘面回顾】沪铜指数在周三小幅回升，报收在7.77万元每吨，持仓53万手，成交14万手，上海有色现货升水275元每吨。
【产业表现】根据海关总署数据，中国4月未锻轧铜及铜材出口量为154,075吨，同比增加66.7%，1-4月未锻轧铜及铜材出口量为480,629吨，同比增加47.6%。中国未锻轧铜及铜材进口量为44万吨，同比增加0.2%。1-4月累计进口量为174.2万吨，同比减少3.9%。
【核心逻辑】铜价在周三的上升主要得益于美元指数的回落，从100回落到99.5附近，推升了整个有色金属板块的估值。同时，股市对期市也有一定的利好推动。短期来看，铜价整体仍有望以震荡为主，或小幅偏弱。首先，震荡行情的延续是大概率事件，因为宏观或逐渐走向稳定，国内外的货币政策和财政政策在短时间内都没有大幅调整的可能性。其次，虽然上海有色铜现货升贴水出现异常，但是现货价格的回落还是较为明显的。然后，精废价差些许偏高，或导致铜价小幅下降。最后，需求隐患仍存，短期抢出口对于铜需求的影响在逐渐减弱。
【南华观点】震荡偏弱。
铝产业链：氧化铝突破3200关口，关注后续进口情况
【盘面回顾】昨日夜盘，沪铝收于20135元/吨，环比-0.17%，成交量为4万手，伦铝收于2475.5美元/吨，环比-0.16%，成交量为1万手，氧化铝收于3243元/吨，环比+1.85%，成交量为68万手。
【核心逻辑】铝：中美关税和谈结果大幅超预期带来的宏观情绪好转，4月美国CPI同比增长2.3%，为2021年2月以来新低，低于预期和前值，市场降息预期提升，共同推动铝价上涨。但旺季结束，需求走弱预期压制铝上涨幅度，短期铝震荡偏强，中期关税和谈结果是否会使企业进行抢出口以及光伏排产情况将决定淡季铝走弱幅度。总的来说铝的持续去库是短期支撑铝价的核心因素，短期关注20000元/吨支撑位，中期偏空看待。氧化铝：近期氧化铝厂集中检修导致氧化铝现货偏紧，供需短期错配导致氧化铝现货供应偏紧，现货价格反弹叠加持续去库，二者带动期货盘面强势上涨，周五超涨后情绪降温出现明显回调。但当天几内亚政府陆续撤销部分矿山采矿许可证问题进一步升级，Axis矿区受到影响，主要涉及顺达1300万吨预计年产量和中电十局1000万吨预计年产量，合计2300万吨，约影响后续800-900万吨氧化铝产能。但有消息称此次停工令只生效了48小时，在缴纳罚金后已恢复生产，若该消息被证实，或导致盘面承压。总的来说，矿端干扰刺激市场情绪，现货偏紧叠加去库支撑短期氧化铝价格，但新投产能持续释放且氧化铝利润的修复也会促进停产企业复产，因此我们暂时对氧化铝持短多长空的看法，近期市场多空博弈加剧，盘面受消息影响较大，建议观望为主。
【南华观点】铝：中期偏空，氧化铝：观望
镍，不锈钢：基本面无明显上行驱动，底部支撑仍存
【盘面回顾】
沪镍主力合约日盘收于123280元/吨，下跌0.05%。不锈钢主力合约日盘收于12830元/吨，上涨0.12%。
【行业表现】
现货市场方面，金川镍现货价格调整为125475元/吨，升水为2100元/吨。SMM电解镍为124525元/吨。进口镍均价调整至123575元/吨。电池级硫酸镍均价为28015元/吨，硫酸镍较镍豆溢价为4415.91元/镍吨，镍豆生产硫酸镍利润为-1.8%。8-12%高镍生铁出厂价为946.5元/镍点，304不锈钢冷轧卷利润率为-7.61%。纯镍上期所库存为27742吨，LME镍库存为201786吨。SMM不锈钢社会库存为975400吨。国内主要地区镍生铁库存为29554.5吨。
【市场分析】
日内盘面走势整体偏弱运行。基本面逻辑短期占据主流，矿端菲律宾以及印尼主要矿区逐步走出雨季影响，菲律宾矿价有所松动，供应有增量预期，目前底部支撑仍存。镍铁报价日前有小幅回升，后续或企稳运行。不锈钢方面上周受宏观情绪好转和镍矿扰动因素偏强运行，这周向上势能已经有所降低，后续或有一定回调，但是镍铁企稳状态或有一定支撑，目前不锈钢需求淡季且中长期需求疲软或造成一定压力，库存的堆积仍将压制上方空间。硫酸镍方面需求短期较弱，支撑力度有所减弱。宏观层面持续关注关税走势。
锡：美元指数回落推升锡价
【盘面回顾】沪锡指数在周三小幅回升，报收在26.7万元每吨，持仓5.9万手，成交11万手。
【产业表现】基本面保持稳定。
【核心逻辑】近期锡价的表现相对稳定，因为宏观对其影响相对较小，自身基本面也无太大变化去形成一个趋势来改变目前的平衡价格。锡价已经在26万元每吨附近维持超过4周的时间，价格中枢或已经形成。在缅甸佤邦复产没有实质性进展、半导体周期还未走入熊市之前，锡价难有太大变化。
【南华观点】持币观望。
碳酸锂:震荡偏弱
【行情回顾】盘面震荡企稳，LC2507合约收于61100元/吨，持仓量32.92万手，环比减少10468手，持仓量开始降低。现货层面，锂辉石6%精矿（CIF）平均报价650美元/吨，环比下调10美元/吨；电池级碳酸锂报价61600元/吨，环比持平；电池级碳酸锂现货基差报价6750元/吨，部分报价走强。
【产业表现】宏观层面的扰动因素正逐步减弱，需求未见明显好转。当前，锂矿供应持续增加，市场成交氛围冷清，锂矿与锂盐的库存双高，当前去库存进程缓慢；需求端采购意愿较为薄弱，整体需求主要以长协客供、刚性补货为主。贸易商基差报价部分走强，部分贸易商有收货迹象。4月中国锂辉石进口数量环比增加16.5%，碳酸锂进口数量环比增加56.3%，进口环比增加。
【核心逻辑】二季度碳酸锂供应过剩局面不改，锂矿与锂盐库存双高，锂盐产能出清压力逐渐向矿端传导，矿价松动将让成本端继续下移，后续关注锂矿与锂盐的螺旋式下跌以及供给端锂矿与锂盐企业的异动。
【南华观点】碳酸锂基本面震荡偏弱，但需谨慎因供给端扰动及持仓量变化而引起的盘面波动。
工业硅/多晶硅:工业硅震荡偏弱，多晶硅仓单再度增加
【行情回顾】今日硅产业链整体震荡偏弱，工业硅期货再创新低，SI2507合约收于7865元/吨，多晶硅PS2507合约收于35860元/吨。工业硅通氧553#（华东）均价8650元/吨，日环比下跌100元/吨；多晶硅N型致密料市场主流价格在38000元/吨；有机硅DMC平均报价企稳，刚需采购为主；铝合金大厂小幅去库，少库存企业挺价意愿增强。
【产业表现】工业硅市场整体供应宽松，开炉预期逐渐落地，大厂电价调整后，后续将逐步增加开炉。下游需求疲软，有机硅市场刚需询盘为主，部分企业降负荷运行；多晶硅终端需求疲软，现货价格走弱，下游采购刚需为主；铝合金市场整体平淡。
【核心逻辑】工业硅市场依旧处于落后产能出清的产业周期。当前企业复产预期逐渐落地，供给端压力进一步增大，而需求端减产降负荷预期仍存。多晶硅基本面较弱，但市场资金博弈较大，短期或有反弹迹象，但全年来看空间较为有限。若多晶硅企业达成协议，则对工业硅需求也有一定压制，后续持续关注多晶硅减产情况。
【南华观点】工业硅震荡偏弱；多晶硅基本面偏弱，关注后续产业动态。
（文章来源：南华期货）
