玻璃纯碱
玻璃：周三现货报价1130，沙河产销尚可，市场情绪有所减弱。上周生产企业库存累库，截止到20250515，全国浮法玻璃样本企业总库存6808.2万重箱，环比+52.2万重箱，环比+0.77%，同比+14.45%。折库存天数31天，较上期+0.2天。净持仓方面，昨日多空持仓变化不大，目前盘面价格估值偏低，部分中下游企业补库短期支撑盘面。中期看，地产未有超预期提振，预计期价偏弱运行。
纯碱：现货价格1310，个别企业价格小幅度调整为主。因夏季检修供应回落，预计后续检修持续至6月中下旬。截止到2025年5月19日，国内纯碱厂家总库存168.75万吨，较上周四降2.45万吨，降幅1.43%。其中，轻质纯碱81.82万吨，环比降1.05万吨，重质纯碱86.93万吨，环比降1.40万吨。下游建筑玻璃冷修、光伏玻璃产能高位承压，纯碱需求存在回落预期。纯碱近期检修增加，供需边际有改善，中期供应宽松、库存压力仍大。昨日净持仓多空变化不大，空头持仓相对集中，预计盘面偏弱运行。
橡胶
2025年5月21日，欧盟对我国的乘用车及轻卡轮胎启动反倾销调查。利空需求的预期。
胶价震荡走弱。
多空讲述不同的故事。涨因减产预期看多，跌因需求证伪。
天然橡胶RU多头认为东南亚尤其是泰国的天气和橡胶林现状和相关政策可能有助于橡胶减产。
天然橡胶空头认为需求平淡，处于季节性淡季。胶价高会刺激全年大量新增供应，减产幅度可能不及预期。宏观预期转差。
行业如何？
轮胎厂开工率边际走低。截至2025年5月15日，山东全钢胎开工负荷为65.07%，较上周走高20.32个百分点，较去年同期走低2.97个百分点。全钢轮胎企业库存仍然有压力。国内轮胎企业半钢胎开工负荷为77.96%，较上周走高19.98个百分点，较去年同期走低2.61个百分点。
截至2025年5月11日，中国天然橡胶社会库存135.5万吨，环比增加0.05万吨，增幅0.05%。中国深色胶社会总库存为83万吨，环比增加0.7%。中国浅色胶社会总库存为52.5万吨，环比降1%。截至2025年05月13日，青岛天然橡胶库存49.07（+0.52）万吨。
现货：
泰标混合胶14500（-100）元。STR20报1770（-10）美元。STR20混合1780（-10）美元。
江浙丁二烯10350（-250）元。华北顺丁12100（-100）元。
操作建议：
胶价重新回到震荡区间。
建议目前中性或偏空思路，短线操作，快进快出。
关注多RU2601空RU2509的波段操作机会。
甲醇
5月21日09合约张14元/吨，报2270元/吨，现货涨5元/吨，基差+50。供应端利好出尽，市场情绪回落，现货出现大幅回落，盘面回到上涨的低点。甲醇当前生产利润高位，但下游整体表现偏弱，后续淡季到来，供需进一步转弱，高估值仍有一定回落空间，预计甲醇弱势难改，当前09盘面盘面相对现货仍有较一定贴水，预计后续通过现货下跌来修复，当前供需转弱背景下依旧建议逢高关注做空机会为主，月间价差当前处于中低位，待有冲高之后再关注反套机会。品种套利方面，09合约PP-3MA价差逢低关注做多机会。
尿素
5月21日09合约涨6元/吨，报1855元/吨，现货跌10元/吨，基差+25。国内产量维持高位，企业利润进一步改善，需求端出口消息落地，集港货物增多，国内农需有所好转，整体呈现供需双旺格局。出口窗口拉长，短期出口效应开始弱化，价格波动开始趋缓。短期有出口增量需求且国内农业需求依旧较高，价格下方空间有限，但上方也受高供应限制，且短期出口政策的利好已基本反应在价格当中，期货盘面仅小幅贴水现货，盘面估值并不低，期货单边参与做多的性价比已明显下降。因此后续单边建议观望为主，待有明显回调再考虑逢低多配，月间价差预计维持高位运行为主。
原油
行情方面：WTI主力原油期货收跌1.28美元，跌幅2.04%，报61.34美元；布伦特主力原油期货收跌1.02美元，跌幅1.55%，报64.58美元；INE主力原油期货收涨5.20元，涨幅1.13%，报466.2元。
数据方面：美国EIA周度数据出炉，美国原油商业库存累库1.33 百万桶至443.16 百万桶，环比累库0.30%；SPR补库0.84 百万桶至400.49 百万桶，环比补库0.21%；汽油库存累库0.82 百万桶至225.52 百万桶，环比累库0.36%；柴油库存累库0.58 百万桶至104.13 百万桶，环比累库0.56%；燃料油库存去库0.76 百万桶至23.23 百万桶，环比去库3.17%；航空煤油库存累库0.46 百万桶至42.11 百万桶，环比累库1.11%。
我们认为当前油价已经处于估值高位区间，同时我们认为6月1日OPEC增产概率仍在，当前油价已经进入逢高空配区间。
PVC
PVC09合约上涨20元，报4969元，常州SG-5现货价4830（0）元/吨，基差-139（-20）元/吨，9-1价差-94（-3）元/吨。成本端电石乌海报价2500（-50）元/吨，兰炭中料价格675（0）元/吨，乙烯780（0）美元/吨，成本电石下跌，烧碱现货840（0）元/吨；本周PVC整体开工率77.7%，周环比下降2.6%，其中电石法77.7%，环比下降3.6%，乙烯法77.7%，环比持平。需求端整体下游开工46.5%，环比上升0.5%。厂内库存40.6万吨（-2），社会库存64.2万吨（-2）。基本面上企业利润压力较大，但检修季逐渐接近尾声，后续产量预期回升，下游方面同比往年国内表需仍旧疲弱，出口方面受制于印度反倾销和BIS认证，存在转弱预期，成本端电石及乙烯持稳。整体而言，短期虽然库存同比较低，但供强需弱的趋势下，出口增长放缓预期将导致基本面承压，短期预计PVC在关税刺激反弹后仍偏弱震荡。
聚乙烯
聚乙烯，期货价格下跌，分析如下：中美在日内瓦举行会谈，会议结果取得重大实际性进展，关税将大幅下降，聚乙烯现货价格无变动，PE估值向上空间有限。二季度供应端新增产能较大，供应端或将承压。上中游库存去库，对价格支撑有限；季节性淡季来临，需求端农膜订单边际递减，整体开工率震荡下行。短期矛盾从成本端主导下跌行情转移至供应端投产落地主导下跌，中长期预计5月仅50万吨埃克森美孚3#装置投产，聚乙烯价格或将维持震荡。
基本面看主力合约收盘价7221元/吨，下跌1元/吨，现货7400元/吨，无变动0元/吨，基差179元/吨，走强1元/吨。上游开工81.01%，环比上涨1.00 %。周度库存方面，生产企业库存52.78万吨，环比去库4.76 万吨，贸易商库存5.58 万吨，环比去库0.48 万吨。下游平均开工率39%，环比上涨0.31 %。LL9-1价差63元/吨，环比缩小4元/吨。
聚丙烯
聚丙烯，期货价格上涨，分析如下：中美在日内瓦举行会谈，会议结果取得重大实际性进展，关税将大幅下降，现货价格虽然下跌，但是跌幅较PE甚小； 5月供应端无新增产能且检修高位。需求端，下游开工率伴随塑编订单阶段性见顶，后期或将季节性震荡下行。季节性淡季来临，预计5月聚丙烯价格维持震荡偏空。
基本面看主力合约收盘价7054元/吨，上涨7元/吨，现货7240元/吨，下跌25元/吨，基差186元/吨，走弱32元/吨。上游开工75.39%，环比下降0.74%。周度库存方面，生产企业库存60.44万吨，环比去库7.2万吨，贸易商库存15.88 万吨，环比累库1.61万吨，港口库存7.54 万吨，环比去库0.25 万吨。下游平均开工率49.83%，环比上涨0.33%。LL-PP价差167元/吨，环比缩小8元/吨，LL-PP底部已形成，6月投产错配或将支撑价差走阔加速。
PX
PX09合约上涨98元，报6766元，PX CFR上涨8美元，报836美元，按人民币中间价折算基差166元（-31），9-1价差168元（+26）。PX负荷上看，中国负荷74.1%，环比下降4.5%，亚洲负荷67.5%，环比下降3.3%。装置方面，辽阳石化检修，九江石化重启，镇海炼化、威联石化、中金石化负荷提升，浙石化、盛虹负荷下降，海外印尼TPPI、日本Eneos一条19万吨装置停车，5月19日日本一套40万吨装置意外停车。PTA负荷76.9%，环比上升4.4%，装置方面，新疆中泰、虹港重启，嘉通能源负荷恢复，嘉通能源二期检修，威联石化负荷提升，百宏负荷周内波动。进口方面，5月中上旬韩国PX出口中国20.08万吨，同比下降4.6万吨。库存方面，3月底库存468万吨，月环比持平。估值成本方面，PXN为258美元（-14），石脑油裂差89美元（0）。后续来看PX仍处于检修季，预期在二季度国内持续去库。关税超预期下调，终端纺服订单改善，成品库存有所下降，在90天的窗口期内纺服存在抢出口的预期，终端大量备原料下聚酯库存下降至低位水平，聚酯负荷或将持续维持高位，前期负反馈预期瓦解，回归原料去库逻辑。短期估值回调至中性水平，预期在目前估值高度震荡。
PTA
PTA09合约上涨56元，报4788元，华东现货上涨35元，报4895元，基差126元（0），9-1价差132元（+28）。PTA负荷76.9%，环比上升4.4%，装置方面，新疆中泰、虹港重启，嘉通能源负荷恢复，嘉通能源二期检修，威联石化负荷提升，百宏负荷周内波动。下游负荷95%，环比上升0.8%，装置方面，三房巷75万吨甁片、逸通50万吨长丝重启，新装置中鸿40万吨长丝投产，据悉长丝大厂存在减产计划。终端加弹负荷上升3%至80%，织机负荷上升3%至68%。库存方面，5月9日社会库存（除信用仓单）248.4万吨，环比去库5.8万吨。估值和成本方面，PTA现货加工费下跌9元，至348元，盘面加工费下跌8元，至350元。后续来看，供给端仍处于检修季，关税超预期下调，终端纺服订单改善，成品库存有所下降，在90天的窗口期内纺服存在抢出口的预期，终端大量备原料下聚酯库存下降至低位水平，聚酯负荷或将持续维持高位，前期负反馈预期瓦解，回归原料去库逻辑，PTA加工费有支撑。绝对价格方面，短期PXN回调至中性水平，预期在目前估值高度震荡。
乙二醇
EG09合约上涨1元，报4414元，华东现货下跌14元，报4508元，基差88（-7），9-1价差44元（-3）。供给端，乙二醇负荷60.5%，环比下降8.5%，其中合成气制60%，乙烯制60.8%，合成气制装置方面，陕西榆林化学、红四方检修，正达凯一套新装置出料，榆能化学、美锦提负；油化工方面，盛虹降负，恒力因故停车，远东联转产。海外方面美国南亚装置重启，乐天重启推迟，Indorama因故停车。下游负荷95%，环比上升0.8%，装置方面，三房巷75万吨甁片、逸通50万吨长丝重启，新装置中鸿40万吨长丝投产，据悉长丝大厂存在减产计划。终端加弹负荷上升3%至80%，织机负荷上升3%至68%。进口到港预报10.9万吨，华东出港5月20日1.1万吨，出库下降。港口库存74.3万吨，去库0.8万吨。估值和成本上，石脑油制利润为-307元，国内乙烯制利润-352元，煤制利润1444元。成本端乙烯持平至780美元，榆林坑口烟煤末价格下跌至430元。产业基本面仍处于去库阶段，海内外装置检修，下游开工偏高，到港数量下降，预期港口库存持续去化。宏观上关税超预期下降，终端大幅改善，对原料补库后聚酯库存压力大幅缓解，负反馈逻辑瓦解，回归原料基本面逻辑。短期有较大装置意外停车，或将加大去库幅度，但由于估值修复幅度较大，短期需要关注风险。
（文章来源：五矿期货）
