原油：油价小幅回升
【原油收盘】截至昨日收盘，NYMEX原油期货06合约62.69涨0.20美元/桶，环比+0.32%;ICE布油期货07合约65.54涨0.13美元/桶，环比+0.20%。中国INE原油期货主力合约2507涨0.3至461.4元/桶，夜盘涨4.0至465.4元/桶。
【市场动态】从消息层面来看，一是，据NBC新闻报道，伊朗最高领袖高级顾问Ali Shamkhani表示，伊朗准备在特定条件下与特朗普签署核协议，以换取解除经济制裁，随后伊朗表示，伊朗尚未收到任何关于解决核争端未决分歧的美国最新提议。只有美国“可验证且有效地”解除制裁，伊朗才会将高浓缩铀运往国外。二是，欧佩克月报维持2025年全球原油需求增速为130万桶/日。IEA月报：将2025年平均石油需求增长预测上调2万桶/日，至74万桶/日，原因是国内生产总值增长预期上调以及油价下跌。三是，5月9日当周，EIA商业原油库存+345.4万桶，战略原油库存+52.8万桶，原油产量+2万桶/天至1338.7万桶，炼油厂开工率+1.2%至90.2%，汽油库存-102.2万桶，精炼油库存-315.5万桶，取暖油库存+29.2万桶；四是，据消息人士和路透计算，哈萨克斯坦4月石油产量较3月下降了3%，为182万桶/日，仍高于欧佩克+的配额。今年4月，欧佩克+成员国谨慎地开始了人们期待已久的石油增产计划，此前该组织计划在未来几个月更快地提高产量。欧佩克月报显示，同意增加供应的八个国家上个月总共只增加了2.5万桶/日，远低于计划的13.8万桶/日。五是，欧盟委员会贸易委员表示：欧盟本周将向七国集团财长提议降低俄罗斯海运石油的价格上限，或提议将价格上限设定为每桶50美元。
【南华观点】宏观：中美关税谈判落地，市场对美国关税带来担忧缓和，美国通胀回落，降息预期增加。供给端，由于哈萨克斯坦补偿性减产能否执行存在较大不确定性，OPEC宣布6月份增产41.1万桶/日，这是连续第二个月（宣布）增产，目的是惩罚哈萨克斯坦和伊拉克等在配额上作弊的国家，引发了市场对供应过剩的担忧，不过从4月份OPEC产量来看，仅小幅增加并未达到目标产量。在需求端，短期随着消费旺季来临，需求或有提振，本月OPEC对需求的预期稳定，IEA小幅上调需求预期，对需求端的忧虑略有缓和。在库存端，美国库存回升，欧洲库存回升，亚洲库存下降，上周全球原油库存累库。整体来看，美国关税政策松动提振油价，美伊谈判进展良好对油价形成一定压制， OPEC和哈萨克斯坦暂无其它消息，油价反弹驱动疲软。
PTA-PX：供需良好，PXN持续走扩，关注TA加工费做缩机会
【盘面动态】周一TA09收于4776（+2），9-1月差收于116（+30）。PX09收于6752（+8），9-1月差收于168（+24）。
【PTA观点】近期PTA负荷提高至76.9%，主要嘉通300万吨恢复，威联250万吨提负，下周虹港等计划重启，总体负荷有提升预期。下游聚酯厂近期开工继续爬升至95.3%，但频繁有减产传闻传出，在利润好转及库存压力不是很大的影响下对实际聚酯聚合开工的后续影响仍有待观察，下游加弹开工从71%回升至80%、织机从54%回升至68%，总下游虽然在关税缓解的倾向下不能抱有太大的好转，但多多少少略微有点提振，供需上虽然总体来看PTA仍有点去库，但到了同比拐点，PTA正套可以适当减仓，PTA的加工费400上下，前期低多调整为400以上做缩。
【PX观点】近期PX装置变动较多，部分装置提负荷，但也有部分装置检修，中金160万吨降负荷至6成，盛虹400万吨装置负荷下降至5-6成，PXN较前期预期走强较多至280附近，幅度小幅超预期，主要源于近期供应继续收缩，下周来看，随着PTA装置负荷的提高，总体PX供需仍在较好水平，近月供应显得紧张，库存持续去库有点吃紧，暂时仍估计维持强势，PXN走到PX的供应回来再观察，PX-MX回升至120+，理论有供应回来的动力，但歧化环节的利润仍不佳，估计供应回归仍旧要等待，总体PXN仍逢低扩思路。
MEG-瓶片：长丝库存压力大幅缓解，EG逢低布多
【盘面动态】周一EG09收于4475（+15），本周09基差+98（+19），9-1月差收于77（+32）。PR07收于6088（+6）。
【库存】华东港口库至74.3万吨，环比上期减少0.8万吨。
【装置】恒力180w近日临时停车，预计持续一个月以上；盛虹炼化190w近期降负运行；红四方30w近期停车检修，预计时长30-40天附近；美锦30w近日停车检修，预计时长7-10天。
【观点】
近期EG价格在供应端收缩与宏观情绪回暖叠加下大幅走强。基本面方面，供应端意外与计划内检修均有，总负荷下调60.51%（-8.48%）；其中，乙烯制方面恒力180w意外停车，盛虹炼化意外降负；煤制方面红四方与美锦计划内检修，煤制负荷降至60.04%（-6.71%）。效益方面，原料端动力煤价格继续走弱，在现货价格大幅走强带动下，各路线利润均大幅修复；比价方面，EO价格季节性走弱，EG走势偏强下经济性好于EO，后续关注转产EO装置回切可能。库存方面，近期到港偏低，港口发货表现不佳，下周一港口显性库存预计小幅去库3万吨左右。需求端，聚酯负荷继续上调至95%（+0.8%），长丝短纤瓶片均有装置重启。受终端订单好转与备货情绪回暖带动，长丝短纤库存均有不同幅度去化，长丝产品更是去化至低位水平。前期原料价格大幅走强，聚酯环节跟涨乏力，各产品效益均有较大幅度压缩，但近期随减产信号与挺价意愿释放之后，长丝加工费有较大幅度修复，后续在当前低位库存下，仍有较大修复预期。终端而言，织机与纱厂负荷继续小幅上调，订单有较大改善，坯布库存同样存在较大幅度去化，边际存在较大好转。
总体而言，在中美互降关税之后，对美订单恢复，终端订单有较大幅度好转，存在一定抢出口迹象。需求回暖与供应收缩叠加下，EG近端预期维持偏强态势，虽然聚酯环节近期释放一定减产信号，但实际兑现力度与时间存疑，难改近端聚酯需求强势格局。操作上关注乙二醇逢低布多机会，也可通过卖近月看跌期权来表达。瓶片方面绝对价格同样随成本端波动为主，近期受原料走势偏强影响加工费大幅压缩，可关注瓶片盘面加工费逢低布多机会。
甲醇：略偏空看待
【盘面动态】:周一甲醇09收于2278
【现货反馈】:周一远期部分单边出货，套利买盘为主，基差09+65
【库存】: 上周甲醇港口库存窄幅累库，库存积累主要表现在华南，周期内显性外轮计入20.66万吨，部分靠泊外轮尚未计入在内。江苏沿江刚需提货稳健，大型终端主力维持非显性库区原料管输，但库存仍略有去库;浙江地区下游消耗平稳，外轮补充下库存窄幅波动。华南港口库存继续累库，主要体现在广东地区，周期内进口及内贸到货集中，主流库区受假期影响下提货量骤减，库存亦有增加。而福建地区部分在卸船只尚未计入库存，下游刚需消耗下，库存呈现去库。
【南华观点】：受中美缓和情绪影响上涨，后下跌回归基本面。整体自身驱动偏向下，本周甲醇基差明显走弱，走弱幅度在80-90之间，主要原因在于伊朗发运略超预期，由于5月下开始前期伊朗的装船开始集中到港，5下港口累库将提速，港口持货意愿明显下降，之前强现货弱预期的结构开始改变。内地来看，虽然近期盘面与基差波动较大，但内地价格周内波动不大，基本维持偏强状态，因此虽然内地表现偏强，但是港口到港宽松后，倒流可以压制内地上边际。此外本周中原乙烯mto利润问题计划降负荷，综上甲醇09合约绝对价值在2100-2300较为合理，目前绝对价值略偏空看待。
PP：短期反弹后或将回归弱势
【盘面动态】聚丙烯2509盘面收于7093（-15）。
【现货反馈】PP拉丝华北现货价格为7150元/吨（-20），华东现货价格为7170元/吨（-10），华南现货价格为7230元/吨（-20）。
【基本面】供应端，本期PP开工率为76.55%（-3.19%）。本周PP装置检修量再度回升，开工率下滑。由于目前PP仍处于装置集中检修期，供给压力阶段性化解。预计检修期将至6月。而后叠加裕龙石化预计在6月投产，PP供给将在从检修期中回升的同时出现进一步增量。需求端，本期下游平均开工率为49.83%（+0.33%）。其中，BOPP开工率为59.93%（+2.29%），CPP开工率为50%（-0.5%），无纺布开工率为37.35%（-0.38%），塑编开工率为45.3%（+0.5%）。本周在中美关系缓和下，出口重新放开，BOPP行业情况随之转好，订单增量明显，带来开工率的回升。
库存方面，PP总库存环比下降6.51%。上游库存中，两油库存环比下降10.92%，煤化工库存下降6.26%，地方炼厂库存下降15.24%。中游库存中，贸易商库存环比上升11.28%，港口库存下降3.21%。
【观点】PP供给短期因装置集中检修有所减量，但考虑到PP检修季预计仅维持至6月且年中有多套新装置计划投产，PP供给压力或将再度回升。需求端，在上周下游集中性补库过后，本周PE成交情况明显转弱。7-8月为PP下游订单的传统淡季叠加今年内需持续疲软，预计需求上升空间有限。综合来看，PP短期反弹后或将重回弱势格局。
PE：短期偏震荡
【盘面动态】塑料2509盘面收于7238（+2）。
【现货反馈】LLDPE华北现货价格为7300元/吨（-50），华东现货价格为7380元/吨（-20），华南现货价格为7580元/吨（-20）。
【基本面】供应端，本期PE开工率为79.52%（-4.55%）。本周开工率下滑较多，装置检修量显著增加。由于PE装置集中进入季节性检修，供给量有所收缩。从检修计划看，集中检修期预计持续至7月。需求端，本期下游平均开工率为39.26%（+0.57%）。其中，农膜开工率为16.69%（-2.75%），包装膜开工率为48.7%（+1.11%），管材开工率为32.17%（0）。库存方面，PE总库存环比下降3.5%，其中上游石化库存环比下降6%，煤化工库存下降14%，贸易商库存下降8%。本周上游、中游库存均有所去化，但从绝对水平看，LLDPE和LDPE中游仍存在一定库存压力。
【观点】当前PE呈现供需双弱格局。供给端，PE装置进入集中检修季，供给有所收缩。并且由于先前HDPE-LLDPE价差回升明显，部分工厂计划转产，预计带来LLDPE供给的边际减量。需求端，在上周下游集中性补库过后，本周PE成交情况明显转弱。出口的暂时恢复难以弥补下游销售淡季和低利润环境带来的需求减量。所以PE当前呈现供需双弱格局，短期预计偏震荡行情。中长期，由于PE今年供给增速过快，且若90天后关税回归54%，下游仍将面临较多出口压力，其偏弱的格局较难扭转。
苯乙烯：基差走强
【盘面回顾】EB2506收于7779（+118）
【现货反馈】下午华东纯苯现货6155（+5），苯乙烯现货8075（+160），主力基差296（+42）
【库存情况】截至5月19日，江苏纯苯港口库存12.8万吨，较上期环比增加4.07%。截至2025年5月19日，江苏苯乙烯港口库存5.21万吨，较上周期去库0.46万吨，幅度-8.11%；截至2025年5月15日，中国苯乙烯工厂样本库存量21.26万吨，较上一周期减少1.89万吨，环比减少8.17%。
【南华观点】
纯苯：供应端上周多套装置降负或停车，石油苯、加氢苯开工率均有所下滑。五大下游开工涨跌互显，总体对纯苯需求有所减少。上周纯苯供需双减，周度供需差扩大。华东港口库存小幅波动。绝对价格上受宏观利好以及苯乙烯价格带动，近期纯苯价格大幅反弹，但由于需求支撑不足反弹后价格有所回落。当前纯苯自身供增需减预期不变，基本面持续偏弱。后续重点关注关税下调后纯苯下游终端需求是否有所好转，以及美国调油需求是否好转，其歧化装置停车减产是否会分流我国纯苯进口货源，导致我国纯苯市场的供应减量。
苯乙烯：上周恒力苯乙烯装置计划外检修，但有在产装置负荷提升，导致周产出整体损失并不明显，明显的供应减量或在本周体现。需求端，上周受关税超预期下降的利好刺激，下游3S出货阶段性好转，成交放量，数据上看3S库存不同程度去化，综合库存明显下降但仍处于高位。绝对价格上由于计划外减产使苯乙烯现货流动性收紧，价格有支持。昨日盘面午后走强，5下、6下气氛较好，基差走强。但下游3S涨价动力不足，EPS、PS、价格持稳，ABS价格下跌。经过本轮涨价，苯乙烯估值得到修复，后续价格走势要看终端的表现，若无新增订单支撑需求，中长期价格依然是受纯苯拖累向下运行。
燃料油：依然坚挺
【盘面回顾】截止到昨日收盘，FU07收于3012元/吨
【产业表现】供给端：进入5月份，俄罗斯高硫出口-38万吨，伊朗高硫出口-56万吨，伊拉克-13万吨，墨西哥出口-18万吨，委内瑞拉-23万吨，供应依然紧张；需求端，在船加注市场，新加坡进口依然高位，加注市场供应充裕；在进料加工方面，5月份中国-16万吨，印度+26万吨，美国+27万吨，进料需求环比增强，在发电需求方面，有小幅提振。库存端，新加坡浮仓库存回升，马来西亚高硫浮仓库存回升，中东浮仓高位盘整。
【南华观点】5月份燃料油出口延续紧张，在进料需求方面，印度和美国进口增加，中国进口小幅缩量，整体进料需求环比好转，埃及进口增加，提振发电需求预期，新加坡和马来西亚浮仓库存屡创新高，新加坡市场供应端紧张的格局缓和，短期交割品依然偏少，裂解维持强势.
低硫燃料油：裂解高位回落
【盘面回顾】截止到昨日收盘，LU07收于3563元/吨
【产业表现】供给端：科威特供应-6万吨，阿联酋进口-28万吨，中东供应+23万吨，巴西-13万吨，西北欧市场供应-35万吨，非洲供应环比持+6万吨，4月份海外供应环比缩量，5月份，出口端延续缩量预期；需求端，4月份中国进口-21万吨，日韩进口+27万吨，新加坡-77万吨，马来西亚进口-21万吨，进入5月份，中国进口依然维持在低位，新加坡进口增加；库存端，新加坡库存-193万桶；ARA-6万吨，舟山-4万吨
【南华观点】短期海外市场，供应低位，整体出口萎靡，国内因短期炼厂检修，国内低硫供应缩量，提振短期低硫裂解，推动了裂解小幅走强，目前近月裂解已经站稳12美元/桶为近期高点，对于LU而言，国内供应缩量，库存下降，国内货源出现阶段性紧张，但低硫尚无趋势性走强基础，强势难以长期维持。
沥青：跟随成本波动
【盘面回顾】BU06收于3502元/吨
【现货表现】山东地炼沥青价格3615元/吨
【基本面情况】供给端，国内稀释沥青库存维持在低位；山东开工率-1.8%至34.2%，华东+17.4%至41.7%，中国沥青总的开工率+5.6%至34.4%，山东沥青产量-0.9至17.7万吨，中国产量+9.6万吨至58.4万吨。需求端，中国沥青出货量+1.65万吨至24.48万吨，山东出货-1.7万吨至6.51万吨；
库存端，山东社会库存-0.2万吨至13.3万吨和山东炼厂库存-0.1万吨为18万吨，中国社会库存-1万吨至52.5万吨，中国企业库存+3.4万吨至56.2万吨。
【南华观点】供给端，随着部分检修结束高利润是的本周开工率提升较快，需求端从4月中旬开始一直维持较强的增量，库存环比小幅增加，整体来看依然维持近几年的低位，库消比增加，存量库存压力不大，基差走弱裂解价差高位震荡，库存结构上看厂库累库社库去库，贸易商投机度有所减弱。综合来看近端矛盾不明显，预计跟随原油波动为主。短期面临的问题依然是梅雨季节造成的需求增速下滑能否匹配高利润下产量增速的抬升，中长期来看，今年整体格局依然比较健康，中长期看十四五最后一年带来的需求端的增量预期仍然存在，旺季表现仍然可期，因此建议回落后继续关注低多机会。
尿素：震荡
【盘面动态】：周一尿素09收盘1849
【现货反馈】：周末国内尿素行情整理运行，多数工厂价格继续稳定，市场价格松动10-30元/吨，主流区域中小颗粒1820-1860元/吨。相关部门对国内价格强监管，阶段性尿素出厂高价或已被设定，目前市场价格已降至与工厂价格基本一致。短线国内尿素行情继续整理，局部市场或继续走弱，关注盘面情绪。
【库存】：截至2025年5月15日，中国尿素企业总库存量81.72 万吨，环比-24.84 万吨，中国主要港口尿素库存统计 16.3 万吨，环比+3 万吨。
【南华观点】：预计尿素价格短期呈现震荡运行的格局。基本面而言，东北地区追肥需求以及中原地区夏季肥需求正在陆续释放，国内内需后面仍有备肥。此外，近期尿素政策段博弈加剧，出口落地但政策处于制定阶段，后续会更加清晰。国内下游终端对高价抵触，但工厂、贸易商惜售，交割区货源偏紧张，工厂待发较多，中游库存中性偏高。尿素基本面预期较好，整体偏强。叠加后续可能有集港动作，尿素基本面预期较好，整体偏强。政策管控现货严格，市场化定价权影响小。短期预计现货窄幅波动。综上，尿素处在管控状态之下，09合约预计震荡。
玻璃纯碱：低位震荡
纯碱：
【盘面动态】纯碱2509合约昨日收于1284，-0.39%
【基本面信息】
截止到2025年5月19日，国内纯碱厂家总库存168.75万吨，较上周四降2.45万吨，降幅1.43%。其中，轻质纯碱81.82万吨，环比降1.05万吨，重质纯碱86.93万吨，环比降1.40万吨。
【南华观点】
5月开始纯碱厂家检修逐步兑现，但由于部分厂家检修时间有缩短传闻，检修有点不及预期。目前从刚需倒推的重碱平衡继续保持过剩。大格局上，我们仍然维持即使有短期检修会对产量造成阶段性波动，但尚不影响整体供需格局，市场仍处于中长期过剩预期不变的共识中，库存处于历史高位。需求端，整体刚需持稳，光伏端有重回过剩格局的趋势。当前盘面压力明显，检修也未能提供短暂的支撑，且随着成本下移产业链利润尚存。此外，纯碱价格持续下破的动力还需要碱厂进一步降价。
玻璃：
【盘面动态】玻璃2509合约昨日收于1018，1.29%
【基本面信息】
截止到20250515，全国浮法玻璃样本企业总库存6808.2万重箱，环比+52.2万重箱，环比+0.77%，同比+14.45%。折库存天数31天，较上期+0.2天。
【南华观点】
近日沙河小板火爆，带动产销，但外围地区现货维持偏弱，未见好转。湖北现货继续下行，低价区间在1040-1050元。供应端保持点火与冷修并存的状态，日熔低位波动。当前玻璃累计表需-9%，简单线性外推的情况下，要使得下半年玻璃维持供需平衡的话，日熔需下滑至15.4万吨，淡季下或去库下则需要更低的日熔。目前盘面价格接近全产业链亏损的程度，继续等待现货降价预期兑现。玻璃如果低价持续，关注冷修预期的增加幅度。虽然玻璃估值处于相对低位，但短期基本面和成本支撑较弱。
烧碱：短期上下空间有限
【盘面动态】烧碱2509合约昨日收于2586，2.01%
【基本面信息】
截止到5月15日，据百川盈孚统计全国液碱工厂库存共计25.6万吨（折百），环比上周增加2.77%，同比增加5.97%。本周华东、华北、西南地区液碱库存均有增长，氧化铝开工积极性欠佳，对液碱采购情绪一般，非铝下游多按需采购，企业出货不畅，库存升温。西北地区液碱市场受片碱利好支撑，厂家出货压力不大，企业库存水平下降；华中地区有部分氯碱企业开工负荷不满出后压力不大；东北地区下游接货情绪积极，企业库存压力再度缓解。
【南华观点】
目前山东库存水平比较低，叠加后续2周检修较多，短期看不到明显压力，且魏桥库存也比较低，近期持续涨价，未来即使装置回归，也可以通过增发的方式缓解，整体现货也看不到特别大的矛盾，需求整体刚需维持，抢出口预期下至少短期环比走弱的概率比较低，且后续还有魏桥新线投产，暂时看不到下跌驱动。偏震荡对待。
（文章来源：南华期货）
