全球市场反弹,所谓的“算法股灾”还会重演吗?

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[顶楼]:2018-02-14 03:48:00 追银超绍

内容:

上周,继美股大跌后,全球随即出现持续的恐慌性抛售。也有观点认为美股上演了一场“算法股灾”,即来自ETF基金的大量沽盘外加程序化交易引发市场瞬间崩盘。

所幸,恐慌过后,本周全球市场都恢复了平静。但值得深思的是,所谓的“算法股灾”是否仍会重演?业内似乎长期将算法、量化、程序化、高频交易的概念混为一团,这几者究竟有何具体区别?究哪些会助涨助跌,而哪些只是平滑市场冲击的工具?

“‘算法股灾’只是一个笼统的说法, 实际上说的是量化策略的同质化,造成了市场连锁反应,但量化、程序化、算法交易这三个词绝对不在一个体系之中,不可混为一谈。”拥有多年量化交易系统构建经验的的柔为信息技术公司总经理曹宏华博士对第一财经记者表示。

一般而言,量化是指交易的策略有体系(常见的策略有股票多/空策略、市场中性策略、套利策略、CTA策略等),而程序化只是指量化策略的程序化实现方式,“也就意味着前者可以手动人工实现,而算法交易更像是一种微小的策略工具,解决如何完成下单,例如将大单拆分来减少市场冲击等。”他称。

值得注意的是,此次股市闪崩下ETF基金的大量沽盘和清盘也加剧了抛压,近年来美国还出现了内含算法的杠杆ETF,“例如SPXL(3倍于标普500指数的涨跌幅)这个ETF就加剧了市场波动,其总量虽小但边际上却可以震动市场,导致踩踏,加剧跌幅。”多年从事量化交易的华信资管副总经理欧阳立告诉记者。

详解算法、量化、程序化、高频

本轮美股闪崩发生在北京时间2月2日晚(周五)开始的交易日。截至当日收盘,道指大跌2.5%(650点),这也是自2016年6月英国脱欧公投以来的最大单日跌幅;2月6日凌晨收盘,美股闪崩持续,标普500指数收跌113.14点,跌幅4.10%,创2011年8月以来最大单日跌幅,报2648.99点。

尽管大跌主要是市场对央行紧缩预期的再定价、美股估值过高,但真正加速跌势的则另有原因。“估计是ETF基金沽空盘放量、程序交易先砸股价,然后逼波动率期货(做多VIX),最后十五分钟大家一起夺门而逃。” 资深美股交易员司徒捷告诉记者。

瑞信董事总经理陶冬在谈及其所说的“算法股灾”时称,“真正将股市推下悬崖的,是15分钟内近700亿美元的成交量……笔者估计那是程序交易惹的祸。资本市场遭遇了历史上第一次算法股灾……其实,当市场调整出现某种接近算法程序中预设大手减持所设定的场景的时候,沽空盘就会蜂拥而出,而此又触发其他算法程序抛售,市场形成向下的自我循环。”

其实,这其中包含的概念需要厘清。所谓“算法交易”,其和“算法股灾”中的概念并不相同。

说到真正的算法交易,其存在的目的在于,在大额订单提交到交易所,冲击成本(impact cost)会使得交易成本迅速提高,这时候利用算法分割订单就是一种简单方便的方法,“就是把交易开和平的时间拉长,从这个角度来看,算法交易是一点坏处没有。”曹宏华告诉记者。

此外,由于金融机构的交易决策(投资组合经理等)和交易执行(交易室)是分开的,因此算法交易往往并不牵涉决策层逻辑。

再说到量化交易,业内人士认为,这可能才是此次所谓“算法股灾”的触发因素之一,量化交易以量化的手段对冲风险,旨在独立于股票市场走势获取超额收益,其更偏决策层面。

“量化策略的同质化的确容易放大市场跌幅,比如A策略,跌3点平仓,B策略跌5点平仓,C策略跌10点平仓……如果有人砸下3个盘口,A就平了,如果此时盘口没量,A必须砸了2个盘口,于是B也触发了,以此类推。”曹宏华称,“量化策略哪怕不是程序化执行,如果设定的是上述目标,即使是人工执行也能按标准执行,那一样会触发连锁反应的,只是人工执行很难这么精准化。”

而近年频频出现的程序化交易,从某种程度上也是量化策略的执行方式。有分析称,将获取和分析市场数据、构建交易模型、触发交易决策逻辑并创建订单到订单池、风控、提交订单到交易所或券商这一整套逻辑结合的,都可以称程序化交易。

之所以有时序化交易会与算法交易的概念变得模糊,则是因为交易模型的构建务必会包含算法,而且订单池的提交会涉及到减少交易成本的问题。

值得一提的是,业内人士也认为,高频交易也不应该与助长助跌划上等号。资深全球宏观交易员袁玉玮对记者分析称,“高频交易其实相当于‘做市商’,在波动性的市场里出手并盈利,但它肯定是又买又卖,提供流动性,而不是单向操作,并用算法交易的手段来实现。因此高频交易在某种程度上帮了市场,在下跌时提供了缓冲垫。”

一般而言,西方所说的算法其实也多为高频交易,这9年正是因为ETF泡沫和低波动率,高频交易全行业利润缩水。

杠杆ETF显著放大市场走势

此轮美股闪崩后,08年危机以来不断井喷的ETF被推倒了风口浪尖。

一方面,在美股9年牛市下,被动型ETF因低费率、业绩跑赢多数主动管理基金而备受欢迎;另一方面,ETF泡沫不容小视。据穆迪预测,ETF在未来10年内将持有美国股市50%的总市值,正在垄断越来越多的市场流动性。

“太多的流动性推动了被动投资的泡沫,ETF又垄断了股票的流动性,因此暴跌时就没人接盘了。” 袁玉玮称。

不仅如此,历史更短的杠杆ETF对市场造成的压力或更大。杠杆ETF是使用杠杆来放大投资回报的ETF,和普通ETF一样都是追踪某些证券市场指数,只不过他们衍生出了两倍或三倍的回报,还可以提供反向的看空ETF,例如较为著名的SPXL。

“十几年前杠杆ETF 刚在美股市场推出时,市场出现过几次明显的收盘前日内走势放大的事件。”欧阳立对记者表示。此外,曹宏华也提及,这种跟踪指数的交易,一定或绝大部分都需要程序化执行,否则很难跟上指数。

“产品的算法逼着做市商收盘前十分钟必须追涨杀跌,这类内含算法的ETF总量虽小,但边际上却可以震动市场,例如内含算法的XIV,如果日内实时跌幅太猛,会导致清盘;SPXL也需要三倍于标普500指数的跌幅,因此只会加剧跌幅。”欧阳立分析称。

欧阳立所说的XIV也就是可以做空VIX的ETF。由于美股牛市,市场波动率(VIX)持续维持低位(去年在10以下维持多时),因此做空VIX(通过期权、期货)已经成了机构常用策略。然而在美股闪崩期间,波动率一度飙升至50,这也导致XIV在2月5日的日内指示价值低于前一日收盘价的20%,使这一2010年发布的产品清盘,也导致众多基金爆仓。

机构人士普遍认为,美股今年的波动或持续加大,回调的频率也可能更高,尽管从触发因素上并不能直接归咎于上述那些“放大机制”,但正是有它们的存在,未来的市场也将更考验机构的风控、应对能力。



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[2楼] 2018-02-14 06:18:49 只做10倍牛股
回复:产品价大涨生产规模扩大5倍出口十倍增长业绩暴涨!
高成长、业绩暴涨,涨价概念,出口大增,袖珍变霸主!
抄底打破垄断、供不应求、业绩暴涨的股,股价很快创新高
300727是次新股中基本面最好的个股之一 ,上涨幅度是最小的。抄底业绩暴涨三大因素:产价大涨,生产规模扩大5倍,出口十倍增长!
有机硅特别是硅油正在向高端市场向龙头集中,有机硅深加工利润更高,公司公告润禾材料已是行业龙头,公司做的是有机硅深加工高端硅油,比一般有机硅企业利润更高! 新工厂产能释放将在一季度体现,一季报业绩将十倍增长!
从18年一季报预测业绩看,此股目前是次新股里市盈率最低的股 ,一年来硅油国内国际价格都在疯狂上涨,公司属于稀有类型,即原料+高技术产品+进口替代+高附加值+国内垄断+行业龙头+潜质后劲+目前新股早打开+产品价格翻倍,在还没大幅上涨的次新股中润禾的基本面是最优秀的 此股集涨价售罄打破垄断替代进口细分龙头于一身。
1 、有机硅及硅油,国际国内都供不应求,一年来价格持续暴涨,做有机硅的新安股份近期上涨60%,但有机硅行业真正盈利利润的是有机硅深加工,而润禾就是做有机硅深加工的龙头老大,而且硅油涨价幅度远大于有机硅涨价幅度。
2 新工厂的产能释放在11月份,对17年年报贡献不大,但18年一季度业绩才是真正业绩暴涨的开始。
3 限售股在18年只有35万股,19年只有520万股上市,余下的6765万股要到2020年11月以后才获得解禁减持。对投资人来说这也是很大的利好!说明IPO股东非常看好自己公司的前景,不着急卖出,看看现在的新股,那个不是满了一年之后就有一半就可解禁减持的?这才是新股的悲哀!说明,润禾管理层对自己的企业发展充满信心,这样的企业为数不多、凤毛麟角。这股今年基本上没有解禁股,一旦送股可能到60以上。
润禾现在有两个巨大优势,一是国内环保标准提高和执行越来越严格,18年硅油价格继续上涨难以改变。
其实,润禾最大的利好是环保标准提高小企不断关闭龙头润禾受益,润禾IPO后使企业一跃成为全国硅油大哥大,估计用不了几年会取代美国企业成为世界的硅油大哥大。众多小的硅油企业环保投入低,基础实施差,受环保加码因素影响,这些硅油生产企业停产,整顿,限产,使硅油供不应求,硅油自然涨价,并且把市场拱手让给了环保符合要求的大型企业,市场向大企业集中,如龙头企业润禾材料,市场扩大,所以润禾18年业绩的增长不仅仅是翻几倍的增长,会有非常震撼的业绩。鉴于环保加码,18年硅油供不应求和价格继续上涨的局面难以改变,润禾股价的上涨将是长期的。
第二个优势是打破美国对国际市场高端硅油润的垄断,售价还比美国低三分之一,全球高端硅油市场很快将被润禾占领,特别是高科技的东西,只要中国人会做了,也就没有其它国家什么事了,这市场就是中国人的天下了。所以润禾用不了几年,将是全世界的硅油龙头。一个现在的袖珍企业,很快要成为细分行业霸主,这种成长速度,将是非常惊人的!18年业绩暴涨因素之一就是出口几十倍增长。
董秘好,请问润禾材料作为有机硅新材料的公司,有无参与国家新开展的有机硅替代传统橡胶制造汽车轮胎方面的相关研究。是否有参与由硅宝科技领头的相关研究活动,或者公司己有相关的研究和技术积累,是否已有相关实验性产品问世,公司有无勇于接受这样的挑战成为相关产业的领头羊进而推动产业变革和分享产业变革带来的巨大红利? 谢谢
尊敬的投资者,您好!公司的有机硅深加工产品主要是硅油,是生产嵌段硅油乳液、加成型硅橡胶、农药展渗剂、涂料助剂等的原料。公司本部及生产型全资子公司德清润禾均为国家级高新技术企业,拥有23项发明专利(另有5项发明专利正在审核中)和多项非专利技术,公司自创建以来,始终坚持“科学技术是第一生产力”的指导思想,注重自身研发队伍的建设,逐年强化科技方面软、硬件的投入,公司的目标就是做强做大,成为行业里面的参天大树,行业的引导者。
看看下面对话:
问:
我们现在也大批量向国外出口,也可以跟美国迈图公司相抗衡。因为我们公司产品核心竞争力就是在于我们一定要做出可替代国外技术垄断的这种有机硅深加工产品。请问这都是真的吗?谢谢
润禾材料
答:尊敬的投资者,您好!您所问情况属实
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[3楼] 2018-02-14 07:18:04 天之凤
回复:西部地区水泥建材龙头600449[献花]宁夏建材 业绩暴增555% 盘小绩优三季0.6元 三季公积金9.42元
三大利好共振1:美国基建计划公布;2:兰州国家级示范区批复;3:拒绝水泥新的扩产
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[4楼] 2018-02-14 08:34:07 炒股错不了
回复:18年希望所在![胜利]

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【股市有风险 入市需谨慎】
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[5楼] 2018-02-14 09:27:17 大跌就在眼前
回复:现金为王,股市不好做,赎回、抛股兑现成必然。[卖出]
每当过年资金套现成为市场上的习惯!![空仓]赚钱的散户要套现庆祝,[大笑]亏钱的散户要套现止损[失望],私募机构要套现分红,[想一下]融资客要套现还债,[卖出]公募机构要套现发奖金 [减仓] ,大小非要套现改善生活,[胜利]国家队要温和减仓套现降成本。[爱心]各路信托、资管资金要套现退出,[财力]赎回、套现为了同一个目的降杠杆做好明年业绩。[赞][空仓]股东质押的筹资还款,定增的要回本,会买还要会卖![毛估估]
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[6楼] 2018-02-14 11:00:09 道德好最重要
回复:多做好事,必有好报)加快发展繁重工作替代性智能机器(可以实行自愿延迟退休)公司上市后业绩异常下降,依法赔偿遏制骗钱(当务之急大小限减持和再融资要挂钩分红或回购,违则重罚,促进长期良好经营,缓解套现压力)尽快开征股指期货的印花税,才能降低杠杆及高频风险,限制其乱影响股市(基金只有盈利才收管理费,真正为投资者服务)连续2天涨跌停就限仓交易,共同受益,利国利民!
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[7楼] 2018-02-14 13:02:34 股友B1KM6P
回复:呵呵
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[8楼] 2018-02-15 10:24:23 孤舟野度
回复:。。。。质地非常棒的次新股603516....300624....300728....值得重点关注。。。。

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eastmoney.cn    2018-06-21 22:13