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“秋收”已过谋“冬种” 机构深耕“估值洼地”
11-15 02:32   来源 : 中国证券报
摘要
【“秋收”已过谋“冬种” 机构深耕“估值洼地”】当前一些基金经理开始将目光聚焦到优质成长股身上。中欧基金指出,今年美股和港股市场的科技股持续上涨,积聚了极强的赚钱效应,而A股小市值股票则相对表现不佳,未来小市值股票可能会出现趋势逆转,市场对小市值股票的估值方法可能由PEG法转向按流量估值,由此带来一波金融科技股的投资机会。(中国证券报)

近期一些个股奋力上攻,为市场营造出“慢牛”氛围。但临近年关,资金的分歧也在市场震荡中凸显。当然,乐观情绪继续在基金经理中成为主流。分析国内外证券市场走势及国内经济发展的延续性,有基金机构认为,未来两个月指数的震荡空间大概率会上一个台阶,预计市场热度大概率高于前三个季度。

业内人士指出,11月底是包括部分公募基金在内,许多机构的年度考核截止期,市场整体上会保持目前格局。但11月过后,这些机构就有可能为明年的行情进行布局,存在结构性调仓甚至大幅度换仓的可能。从历史走势来判断,今年涨幅过大、估值已不具备优势的板块和个股有被机构逐步降仓的可能;今年表现不佳但明显处于“估值洼地”的部分行业和个股,则会成为机构布局的新对象。

紧扣消费升级主线

虽然对经济增速放缓存在担忧,但越来越多的基金经理们意识到,中国正处于一个消费升级的黄金时代,即便宏观经济不再保持高速增长,但众多消费升级的行业却依旧蕴藏巨大的成长空间。

针对A股后市,上投摩根基金认为,消费升级及制造升级等是未来经济结构转型的确定方向。首先,在经济高速增长近40年后,中国经济结构转型的趋势日益明确,近年来政策层面的支持力度也不断增强,各方面的投入不断加大;其次,经历几十年持续巨额投入后,中国在科技水平、制造水平、产业规模等方面已获得充分积累,为未来的升级发展奠定基础;再次,随着社会财富的巨大增长,终端消费规模已十分巨大,居民对中高端消费、个性化消费、品质消费的需求不断扩大,这也促进相关行业和企业不断发展,值得重点关注。

广发基金刘格菘表示,近两年来,随着监管由鼓励外延并购转向注重内生、资金结构从加杠杆变为去杠杆,市场开始追求确定性的成长,并为之支付溢价,其中消费股的表现尤为明显。他认为,随着人口结构变化、财富积累增长,未来5年进入全面建设小康社会的关键阶段,消费升级将是资本市场投资最重要的主线之一。

南方基金李振兴认为,目前市场机会非常明确,看好消费升级和科技创新是两个方向。他表示,我国社会的基础消费力度将不断增大,应该能带来很好的企业成长的环境与机遇。与此同时,在全球科技创新的大浪潮中,中国也涌现出一批伟大的科技型企业。虽然市场还存在估值高企的压力,但相信从中会走出基本面很好的优秀公司,未来将以很快的增速为股东创造良好的回报。

不过,在今年A股的结构性行情中,部分大消费板块的“白马股”们走势强劲,如贵州茅台等成为市场的领头羊,这也引发了投资者对消费股估值合理性的疑虑。对此,基金经理们之间也存在一定的分歧。部分基金经理在接受采访时,依然坚定地认为,在当前市场环境下,资金将会更多地集中于行业龙头中,从而助推这些“白马股”的估值进一步上扬。但已有不少基金经理对“白马股”今年以来较大的涨幅心生警惕,在他们看来,A股今年的结构性行情拉大了不同行业板块之间的估值差,制造了很多估值洼地,这给龙头股的继续上攻带来了压力,要提防存量资金分流带来的个股下跌风险。

市场风格切换之辩

临近年关,对于市场风格是否会发生切换热议再起。上海某基金经理向记者表示,以“漂亮50”为代表的蓝筹股行情已持续相当长时间,从历史经验来看,单一风格主导市场过长时间后,往往迎来较为激烈的风格切换,但从目前市场环境分析,无论是从政策面、资金面和市场情绪上来看,短期仍看不到市场主动进行风格切换的苗头,大市值蓝筹股行情短期还能持续。

他同时强调,今年市场结构化矛盾突出,少数个股的强劲走势和大多数个股跌跌不休形成鲜明对比,这种局面会给大市值蓝筹股的进一步上攻形成较大压力,并不断蓄积调整风险,这意味着一旦发生风格切换,如果没有外力干涉,这些大市值蓝筹股的调整时间和深度也有可能超预期,需要引起投资者警惕。

中欧基金认为,短期内并没有看到市场风格会迅速切换到成长风格的迹象,供给侧改革提升了大型国企所在行业的集中度,改善了这些公司的持续盈利能力,所以相当一部分投资者可能不会果断把仓位从价值股调换到成长股上,未来两个月市场风格或呈现为不同主题间的轮涨轮跌。

同时,四季度大部分的股票可能整体呈现波澜不惊的状态,而少部分股票或出现股价突围,而能否找到这类标的,取决于对预期差的深入研究。未来一段时间,市场将继续考验选股能力,投资者之间的收益回报或进一步拉大。

万家基金表示,市场风险偏好与交易热情在9月上中旬已经到高位,持续亢奋的市场情绪逐步转入降温阶段。在存量资金和市场情绪高位回落的情况下,坚持之前对于市场风格的判断,市场成交在各板块之间继续进行再平衡。行业方面,万家基金表示,关注以地产金融为代表的低估值蓝筹和以新能源汽车为代表的成长股作为主要方向,而四季度地产板块业绩确定性高,当前仍处于估值较低的水平。另外,大金融依旧是后续继续看好的行业,除了业绩超预期之外,利好政策以及风险偏好提升也能够吸引存量资金的涌入。

“小票”有望逆袭

对于后市,当前一些基金经理开始将目光聚焦到优质成长股身上。中欧基金指出,今年美股和港股市场的科技股持续上涨,积聚了极强的赚钱效应,而A股小市值股票则相对表现不佳,未来小市值股票可能会出现趋势逆转,市场对小市值股票的估值方法可能由PEG法转向按流量估值,由此带来一波金融科技股的投资机会。

中欧基金进一步指出,在未来一段时间建议关注科技类股票,主要有三方面的原因:一是近期外围市场的发酵,全球科技股的上涨主因是盈利和估值,且未出现明显的泡沫;二是创业板从2015年至今不断调整,一批有价值、有质量、未来有空间的科技类标的已经调整得较为充分;三是市场情绪的热度升高,成长类标的会更具弹性,也就更具关注价值。

一位偏股型基金经理也向记者表示,目前市场上陆续出现一些成长属性较强的小市值股票强劲上扬,但在市场风格没有明显切换的背景下,这些个股属于逆市走强,并不具备普遍性。因此,投资者在选择成长股提前布局的时候,重点应仔细观察行业和个股的基本面情况,一方面要了解行业的景气度,另一方面,选择成长股要注重业绩匹配公司的估值。

中欧基金葛兰认为,医药行业的成长股值得投资者密切关注。在行业增长恢复和龙头集中度提高的共同作用下,医药行业增速大概率仍会逐季回升。而从政策层面来看,政府对于企业创新以及优质仿制药企业的鼓励持续加码。与此同时,我国医药企业经过长期研发投入,创新药以及优质仿制药逐步进入收获期,二者形成“共振”。具体到投资方向上,葛兰表示,持续看好受益于优先审评及仿制药一致性评价等相关政策的创新药企业和优质仿制药企业,以及估值合理业绩稳健增长的品牌中药龙头企业。

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数据来源:东方财富Choice数据,银河证券,截至日期:2017-11-14

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私募:11月市场以震荡整固为主 看好消费白马金融股

10月份A股市场高位震荡,以家电、白酒为代表的白马股持续受到机构投资者的青睐,而大部分创业板个股低位徘徊,市场出现明显的分化行情。进入11月份,市场行情将如何演绎?私募看好哪些板块机会?

市场以震荡整固为主

腾逸投资总经理张飞腾表示,从市场环境来看,经济数据表现反复、管理层表态去杠杆、防风险使得加强监管措施预期增强,这些因素给市场形成了一定压力。不过,央行释放流动性以及养老金入市消息有助于稳定市场。所以从整体上来看,大盘技术面走势偏弱,预计短线仍会有震荡整固的趋势。

引领集团基金经理潘晨兴也表达类似的市场观点,他认为11月A股行情将以高位震荡为主。而在投资策略上,他建议投资者持谨慎态度,即使参与市场交易,也应该以短线交易为主,不可盲目贪婪。

沈阳天马时代基金经理马列表示,进入11月以来,A股市场仍然没有增量资金的出现,市场仍将保持高位震荡走势,而市场投资逐渐偏向于价值投资。

领新投资投资总监刘东明则认为11月市场行情以震荡为主,因为政策面并没有给出明确的利好板块,所以市场不会出现大涨行情。但季报已经出来,年底蓝筹股会有不错的表现。

君禾资本透露,年底将至,市场各方会相对偏谨慎一些。而年初至今,参与市场的大机构普遍收益不低,所以机构可能会平掉部分仓位以锁定收益。此外,他们认为各大市场指数今年以来已经涨幅不少,短期可能会面临回调风险。

看好消费白马金融股

11月份有哪些投资机会呢?对此腾逸投资总经理张飞腾表示,四季度A股行情往往较有韧性,而年底的估值切换对于那些高增长的白马企业而言,将是一个重要的投资机会。现阶段各大板块均有资产配置的机会,建议投资者可以均衡配置板块,中长期重点看好消费升级、科技新增长点、金融估值修复等行业的投资机会。

沈阳天马时代基金经理马列在接受采访时表示,可以适当关注那些有业绩支撑的,基本面良好的上市公司。

引领集团基金经理潘晨兴表示按照往年11月中旬首份高送转方案公布来看,投资者可以关注高送转比较集中的次新股板块。但次新股板块的波动幅度较大,风险承受力不强的投资者需持谨慎态度,切忌追高涨幅较大的次新股。

领新投资投资总监刘东明认为,一般来说年底粮食板块以及蓝筹股都比较受市场欢迎,但具体情况也要根据国家政策的变化而定。

在投资策略上,君禾资本建议投资者以稳健投资为主,切勿大幅度布局那些具有进攻型的板块。相对而言四季度更看好消费板块和金融板块,尤其是品牌消费类个股。(来源:中国证券报)

外资持股首破万亿!机构称A股“价值投资潮”仍将持续

2017年,全球股市狂欢,A股则出现了明显的风格切换——过去鲜少走出持续、大幅上涨行情的白马股跑赢市场。机构认为,在2017年这个“价值投资爆发的元年”过后,随着监管趋严、外资进入,这一格局仍有望持续。

三季度数据显示,在A股市场中,外资持股资产已超1.021万亿元,历史上首次超过1万亿元大关。

“美国股票向来区分价值和成长,例如美国有标普1000价值指数和标普1000成长指数,但中国很少区分,主要是由于行业轮动太快,但今年的确是‘价值投资爆发的元年’,沪深300中近100个价值白马股跑赢,包括消费、医药、保险等板块,今年只要抓住ROE(股本回报率)或价值,就能跑赢大盘。” 上海申毅投资咨询有限公司首席投资官、高盛集团欧洲ETF部门创建人申毅在第四届亿信伟业峰会期间对第一财经记者表示。

此外,“外资不断进入A股也将逐步影响A股投资风格,” 上海理成资产合伙人杨玉山告诉记者,“外资看重的是A股更高的回报,同时外资看的主要是百亿市值以上、流动性好的公司,而小市值公司则很少被炒作,因为美国的经验告诉他们,缺乏资源和成长性的小公司很难逆袭。”

价值投资爆发元年

今年以来,以茅台、格力、美的、海康威视等为代表的价值股掀起了一波价值投资的浪潮,这些“白马股”在资金的追捧下不断创出新高,茅台近期更是在突破600元大关后,又强势突破了660元大关。即使是在中国内地投资者卖出白马股的时候,外资仍然持续流入。

申毅对第一财经记者表示,这种行情和美国较为类似,今年美国涨势居前的就是盈利不断超出预期且有前景的公司,例如有盈利的科技龙头,包括苹果、亚马逊、谷歌,在美国上市的中概股中则包括阿里巴巴、京东等。

其实,中、美股市的估值方法有重大不同,“最大的不同在于,过去中国是资金推动市,流动性差的股票容易被推高或操纵,但美股市场的资金则近乎无限,不存在资金推动的说法,而是估值推动,因此只要公司成长性好或业绩超预期,买入的资金将是无限多的。”他称。

随着外资不断进入A股,中国的价值股也被不断发掘。值得注意的是,数据显示,今年涨幅居前的海康威视的外资持股比例不断上升。

“更令人惊讶的是,一家美国的科技私募基金就用了超过20%的仓位重仓买入海康威视。这家机构从今年一季度入场,每个季度都在加仓,因为公司每季度盈利不断上升,支持资金流入。”申毅告诉记者。

当然,这种“价值回归”的趋势和监管趋严密切相关。“过去小市值股票容易被炒高,现在要求财报透明、公司发布信息时不能有内幕或滞后,这是监管与世界标准接轨的表现。”申毅表示。

他也提及,当年美国也经历过类似的发展历程。 “当时美国券商分析师仍存在‘调研’一说,即如果有重大事件发生,分析师会先致电上市公司董秘,询问相关情况后,分析师先将情况告知核心客户,再告诉大客户,最后再写成研报向公众发布。此后美国证监会明确公布了法案,杜绝了这种‘调研’操作,要求上市公司的信息要向全社会同时发布。”

多数机构认为,监管的方向也在推动偏向于估值驱动的发展,财报业绩仍是投资的主要依据。同时,随着社交媒体的普及和科技进步,投资者的公平性也不断提升。

外资逐步影响A股

随着沪港通、深港通的开通,以及A股进入MSCI新兴市场指数,外资的影响已经越来越受到重视。

根据央行公布的最新“境外机构和个人持有境内人民币金融资产情况”表显示,截至2017年9月末,外资持股历史上首次超过1万亿元大关。

相较同期,沪深两市逾56万亿元的A股总市值、逾44万亿元的A股流通市值总额而言,1万亿的外资持股大概相当于1.7%~2.3%的微小比例。但考虑到,外资持股相对集中,且近三年内增速“迅猛”,并与境内机构投资行为形成较强共振,外资对A股市场的投资者结构、市场生态与投资理念,正在产生潜移默化而又深远的影响。

“中长期来看,外资必然会影响A股的风格。外资投资的是战略性行业龙头,以前,例如市值很小的公司在2015年牛市中涨了多倍,但外资投资A股时,可能只会关注百亿市值以上的公司,因为美国的经验告诉他们,小公司不太可能逆袭,即使是从第二到第一,如果中间存在太大差距,最终成功的难度也很大。”杨玉山告诉记者。

也不乏观点认为,小公司具备较大成长性,但杨玉山认为事实也并非如此。他称,“大部分小公司的成长性可能只是由外延式扩张(并购)带来的,但在主营业务上并无建树,无法在相关领域与龙头竞争,在资源、研发、营销上都逊色不少。”

此外,申毅也对记者表示:“眼下,外资对中国消费升级的预期非常明确。例如,他们早前预计星巴克股价会涨,因为中国的消费需求不断扩容。未来外资不断增配A股,那些市值较大的白马股仍是外资配置的理想标的,而大市值股票的流动性极佳,这也降低了外资进出的成本。”

“外资看重的是中国境内消费和服务业升级的机遇,在外资看来,A股的蓝筹股价值低估,而茅台等股票海外缺乏,因此也会进行配置。” 他称。

瑞银资产管理中国股票主管施斌此前也对记者表示:“长远来看,港股和A股两者一定会融合,而A股也会向美股、港股市场一样逐步成熟。”

当然,经历了这一轮上涨,白马股的估值洼地已不存在,至于明年价值股是否仍会跑赢?上述几位基金经理人的答案基本是肯定的。

“明年龙头白马股的估值溢价状态还将维持,但它们已经不便宜了,尤其是周期性较强的企业。不过只要能够实现超预期的高增长,涨势应该仍会持续。”申毅称。

杨玉山则认为,“白马股涨得太高了也会下跌,大盘剧烈调整的时候,大幅的调整也是可能的。”

此前,施斌团队统计后发现,如今蓝筹的估值已经与市场相近,但是其净资产收益率仍是整个市场的一倍,如果再按照净资产收益率拉平,蓝筹估值还是市场的50%左右。(来源:第一财经)

(原标题:“秋收”已过谋“冬种” 机构深耕“估值洼地”)

编辑:东方财富网
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