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新三板转板政策松动 操作路径难觅
02-18 02:02   来源 : 华夏时报
摘要
新春伊始,从国务院“研究”到深交所落实“推动”,新三板转板试点渐行渐近。

新春伊始,从国务院“研究”到深交所落实“推动”,新三板转板试点渐行渐近。

2月13日深交所党委召开专题会议,认真学习贯彻2017年全国证券期货监管工作会议精神,部署落实会议各项任务要求。会上,深交所党委强调,要完善多层次市场体系建设,深化创业板改革,推动新三板向创业板转板试点,支持一批创新能力强、发展前景广、契合国家发展战略导向的优秀企业上市。

“新三板挂牌企业到沪深交易所上市有两种途径,其一是先在新三板摘牌,再首次公开发行新股,发行完成后到交易所上市;其二是以挂牌存量股份直接向沪深交易所申请上市交易,类似介绍上市。”申万宏源分析师李筱璇说,严格意义上的转板机制指的是第二种方式,但目前从新三板转移至交易所的公司均是通过第一种途径。

实质性“转板”未现

事实上,从近几年来政策层面来看,在有关新三板发展的规划上,多次提到要推动新三板挂牌企业转板。

从2013年12月到2016年12月,在3年时间里,有关新三板转板的相关内容,至少已在国务院和证监会所发布的文件中被7次提及,但转板政策却迟迟未定,试点运行亦没有正式实施。

根据最新数据显示,除已成功上市的14家“幸运儿”外,目前共有344家新三板企业进入IPO上市辅导阶段,其中包括162家创新层企业。

截至2月14日,共有86家新三板公司IPO申请处于正常审核状态,其中属于创新层的企业共计38家。从审核状态来看,18家处于“已反馈”状态,66家处于“已受理”状态,1家已通过发审会,1家“预披露更新”。

从目前转板要求来看,新三板实行的是注册制,A股实行的是审核制,二者在监管层面、公司治理等方面均存在差异,若要实施转板,必须满足《证券法》规定的股票上市条件,在股本总额、股权分散程度、公司规范经营、财务报告真实性等方面达到相应的要求。

“新三板企业转板至创业板要等到《证券法》完成修订之后,即将首次公开发行与上市区分开来,这是转板制度出台的前提。”北京东易律师事务所高级合伙人邱清荣指出,“目前的相关案例均是通过常规IPO通道实现上市,并非真正意义上的转板。”

对此,深圳一家券商高层在接受记者采访时表示,对于转板条件暂时还不成熟的挂牌企业,在新三板规范和历练后再到A股市场上市,是一个可行的路径。“新三板是一些投资机构的退出渠道,但更重要的还是成长性企业的培育场所。现在最主要的方向应着眼于把交易搞活,而并非是主要精力集中于转板上。”

政策“松动”稍显转机

在2月10日的证券期货监管工作会上,证监会主席刘士余指出,新三板既要有苗圃功能,又要发挥土壤功能,让一批创新能力强、诚实守信、市场前景好的企业,“能够转板的就转板,不愿意转板的就在新三板里面绽放”,这是未来中国资本市场又一道风景线。

如何理解这段讲话?东北证券山东地区总经理张可亮在接受记者采访时表示,刘主席说的是非常现实的一句话,这才是市场化的自主选择,在现有的政策制度框架内,把选择权给了挂牌企业。主板和新三板各有优劣,每家企业都应该认清这些优劣,自己根据自身具体情况做出理性抉择,而不是盲从。

实际上,从去年下半年开始,A股IPO提速,排队时间有所缩短,也对新三板的转板意愿形成助推。

根据Choice数据统计,江苏中旗从挂牌新三板到成功IPO上市,只历时784天,较过往成功转板的企业用时缩短近半。同年12月23日过会的拓斯达,在今年2月9日上市,细算下来从挂牌到上市更是仅用了778天,被业内人士看成新三板企业“转板”提速的信号。

除此之外,1月6日三星新材IPO申请顺利过会,成为新三板扩容以来第三家过会的企业,更是新三板历史上首家主板IPO过会的企业。目前三星新材上市时间未知,不过从其2015年4月3日预披露到顺利过会,仅经历了644天。

值得关注的是,近期关于新三板契约型私募基金、资产管理计划和信托计划这三类股东问题出现松动迹象,这给转板企业带来了希望。有大型PE高管私下对记者透露,以前大家很纠结的拟IPO三类企业股东问题,已经有超两家企业第一轮反馈意见回来了,没问题。这对新三板企业是重大利好。

据统计,在排队IPO的344家挂牌企业中,有超过200家的企业存在“三类股东”问题。其中,接近70%的企业前十大股东中含契约型私募产品;超过10%的企业含有资产管理计划;另外还有部分企业含信托产品。最典型的就是已经上市的海容冷链,据其提交的2015年报,“三类股东”,一类都不少。

上述大型PE高管认为,这意味着,监管层已经认可了新三板独立市场的地位,同时也清楚,要独立还要经过一个“苗圃”阶段,当下的优质企业仍然需要转板,监管层将为转板提供支持,也将积极解决三类股东的问题。

武汉科技大学金融证券研究所所长董登新认为,面对A股和新三板的估值差距,在新三板创新层配套制度迟迟未落地的前提下,越来越多的企业去A股排队可能会成为趋势,“能否把优质企业留在新三板,这也是摆在新三板监管机构面前的一个问题。”

转板的最大障碍

随着挂牌企业数量在2016年底突破万家,新三板市场的定位问题就再度摆在眼前,这关系到如何厘清与A股的关系、创新层如何建设等问题。

数据显示,截至2016年12月31日,新三板共有4946家挂牌企业符合创业板IPO财务条件,占总挂牌企业的50%左右。

尽管新三板转板创业板是积极响应证监会的号召,但具体到实际操作上难度仍然很大。对于新三板转板创业板的试点预期,不少业内人士并不看好。

张可亮表示,对于转板的概念,市场上普遍认识还不到位。这种存量股直接转板存在的最大障碍,就是根据目前法律法规的明文规定,在深交所创业板上市的门槛远比新三板创新层的一些标准还要低,而非大家理解的创业板门槛比新三板创新层的高。

“也就是说,如果允许按照现有的深交所施行的创业板上市门槛,可能有几千家新三板公司符合标准,创业板将被倒灌,被直接冲垮。”张可亮认为,创业板目前面临的两难处境就是法定门槛低,但实际门槛高,如果按照国务院要求进行转板改革,要么降低实际门槛,要么提高法定门槛,而这两个方向基本都没法实施,所以我之前一直在讲“创业板,一个尴尬的存在”。

信达证券研发中心副总经理刘景德在接受记者采访时表示,新三板转板肯定要符合一定的条件,刘主席给市场传递的信号肯定是按原来的一些相关规定和要求,并没有什么新的其他措施。现在看来,新三板转板问题的相关规定可能暂时不会制定。

(原标题:新三板转板政策松动 操作路径难觅)

编辑:东方财富网
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